公司发布2019年三季报：营收82.77 亿元（+4.15%），完成全年营收目标（123亿元）的67.29%；归母净利润5.67 亿元（+12.59%）；扣非后归母净利润4.86亿元（+20.07%）；利润总额7.08 亿元，完成全年利润总额目标（11.56 亿元）的61.25%。
前三季度毛利率同比小幅增加助净利润提升。2019 年前三季度，公司归母净利润增速高于营收增速，主要系毛利率24.13%，同比增长0.19pct 所致。公司归母净利润增速低于扣非后归母净利润增速，主要系非经常性损益8083 万元，较上年同期减少1784 万元所致。
Q3 毛利率同比减少影响当期净利润释放。2019Q3 公司实现营收29.37 亿元（同比+23.85%，环比+2.09%），为十三五以来Q3 营收最高值，；归母净利润2.42亿元（同比+12.86%，环比-9.36%）。2019Q3 公司归母净利润增速低于营收增速，主要系毛利率26.2%，同比减少1.76pct 所致（环比+1.09pct）。
前三季度期间费用率与上年基本持平，Q3 单季期间费用率减少。2019 年前三季度，公司期间费用13.18 亿元(+4.07%)，占营业收入比例15.93%，与上年的15.94%基本持平。2019Q3 公司成本管控能力增强，期间费用4.65 亿元（+3.77%），占营收的15.83%，较上年同期减少3.06pct。
预付款项大增，或预示公司订单饱满。2019 年前三季度，公司预付账款余额为3.88 亿元，较年初的1.99 亿元增长95.11%,主要系公司采购货物预付账款增加所致，采购货物大增预示公司订单饱满，积极备产。存货50.7 亿元，较年初增长22.24%。
我们调整盈利预测，预计公司2019-2021 年净利润9.63/11.20/13.45 亿元，不考虑可转债进一步转股，对应2019-2021 年EPS 为0.27/0.31/0.37 元/股，对应PE 为24/21/17 倍(2019/10/25)，维持“审慎增持”评级。
风险提示：资产证券化进程低于预期；国产民机市场拓展不及预期，汽车业务销售不及预期。