3Q19 业绩高于我们预期
公司公布3Q19业绩：1-3Q19 营业收入68.27 亿元，同比增长9.19%；归母净利润5.19 亿元，同比增长44.88%，对应每股盈利0.65 元。
其中，3Q19 营业收入27.83 亿元，同比增长11.8%；归母净利润2.78 亿元，同比增长26.6%；扣非后净利润3.22 亿元，同比增长30.75%。公司业绩高于我们的预期，主要由于摩飞品牌爆发性增长，以及出口业务受益人民币贬值。
业务分析：1）摩飞品牌爆发性增长。根据淘数据监测，3Q19 Tmall摩飞电器旗舰店销售额同比增长300%以上。公司打造的网红爆款，避开美的、苏泊尔等厨电龙头的优势品类，成功突围。2）出口业务受益于人民币贬值。3Q19 人民币贬值幅度较大，虽然公司进行部分套保交易，但贬值依然有利于出口毛利率提升以及总体净利润率提升。3）虽然对美国出口业务占比高，但由于制造优势明显，公司出口业务并未受到中美贸易摩擦影响。
3Q19 财务分析：1）毛利率、净利润率创历史新高，分别达到25.6%/10.0%，主要是内销占比提升、出口汇率大幅贬值导致。2）销售费用同比+60%，销售费用率同比提升1.5ppt 至4.9%，主要是由于内销品牌业务快速增长。3）1-3Q19 经营活动净现金流10.95 亿元，同比+716%，较去年同期明显改善。
发展趋势
2018 年公司内销业务占比不到20%，预计随着摩飞品牌的兴起，高毛利率的内销业务占比会快速提升。公司出口业务具有很强的竞争力，但短期内毛利率已经处于高点，类似于3Q18/3Q19 人民币大幅贬值的情况并不常见。
盈利预测与估值
由于业绩高于预期，上调2019/2020 年EPS 预测11%/7%至0.85元/0.90 元。当前股价对应2019/2020 年18.9 倍/17.8 倍市盈率。
维持中性评级，上调目标价34.3%至17.00 元对应20.0 倍2019 年市盈率和18.9 倍2020 年市盈率，较当前股价有6.1%的上行空间。
风险
中美贸易摩擦风险；人民币汇率波动风险；市场需求波动风险。