报告导读
公司前三季度营收149.0 亿元，同比+11.2%，归母净利润12.5 亿元，同比+13.0%，其中扣非增长16.2%；Q3 单季营收50.6 亿元，同比+11.4%，归母净利润4.1 亿元，同比+12.4%，其中扣非增长17.7%。
投资要点
核心品类增长良好，主营表现好于行业
Q3 公司主营增长11%，基本符合预期；从行业层面来看，受经济大环境影响，可选小家电总体增长有所放缓，奥维统计Q3 厨房小家电行业零售额仅增长0.2%，同时公司预收款科目同比也仍有下滑；不过公司营收表现依旧好于行业整体，我们认为主要是电饭煲、炊具两大核心品类增长良好所致，同时部分品类市占率提升亦有贡献，其中前三季度苏泊尔料理机线下零售额份额+1.2pct、电商份额+3.5pct；此外，预计SEB 出口订单保持10%以上增长，符合预期。
毛利率小幅提升，经营质量优异
需求放缓背景下，行业竞争有所加大，尤其是电商渠道，奥维统计前三季度苏泊尔电饭煲电商均价下降7.6%、线下均价上涨3.3%；不过依托钢材等成本红利，Q3 公司毛利率同比+0.4pct，推动公司归母净利率提升0.1pct 到8.1%；Q3公司经营性现金流2.16 亿元，同比增长125%，同时公司现金加其他流动资产等合计超过29 亿元，总体经营质量优异。
看好业绩稳健增长，维持增持
受经济环境影响，预计短期可选属性较强的小家电行业仍将低速增长，不过凭借优秀的品牌力、渠道力与完善的产品布局，公司电器业务表现仍有望优于行业，此外，拥有绝对优势的现金牛炊具业务确定性较强，看好公司业绩保持稳健增长势头；基于行业需求短期放缓压力，调整2019-2021 年EPS 为2.30、2.62、3.00 元，对应 PE 为33、29、26 倍，维持增持。
风险提示：竞争加剧使得费用增长超预期、原材料成本上涨超预期