事件描述:公司披露2019年中报。2019H1公司实现营收98.4亿元,YoY+11.2%;实现归母净利8.4亿元,YoY+13.4%,实现扣非归母净利8.2亿元,YoY+15.4%。其中2019Q2单季实现营收43.6亿元,YoY+10.1%;实现归母净利3.2亿元,YoY+12.5%;实现扣非归母净利3.2亿元,YoY+18.7%。
内销稳步增长:品类持续扩张,精耕三四级市场,线上渠道市占率提升。19H1内销收入76.5亿元,YoY+11.2%,在18H1高基数下维持稳健了增长。品类方面,产品推陈推新,推出本釜系列IH电饭煲、全速静音破壁机、火红点钛金刚无油烟炒锅等新品,小家电、炊具主要品类线下市场份额同比提升0.5pct、2.1pct;未来在母婴板块、热水器等领域有望进一步拓展。渠道方面,公司目前拥有近6万个零售终端,其中三四级市场终端数量占比超过八成,覆盖所有县镇市场,成为贡献内销收入的重要动力;电商渠道方面,19H1苏泊尔小家电9大主要品类线上市占率同比提升1.1pct。
外销盈利有保障:大股东SEB订单持续转移。19H1外销收入21.8亿元,YoY+10.8%,主要来自大股东SEB的订单转移。公司与SEB关联交易毛利率18%,费用率低,盈利有保障,且采用人民币结算,无需担心汇兑压力。
费用管控良好,盈利增速符合预期。19H1毛利率30.8%,YoY+0.6%,其中内销毛利率34.4%,YoY-0.6%有所下滑;外销毛利率17.9%,YoY+0.7%。剔除母公司与绍兴苏泊尔所得税税率调整影响,19H1净利润增速约为18.7%。期间费用管控良好,销售/管理/财务费用率同比-0.6pct/+0.6pct/-0.4pct。经营方面,19H1存货YoY-31.2%,存货周转加快,存货库存管控能力提升。
高分红+股票回购:提振投资信心。公司实行半年度分红体制,预计全年分红比例约60~70%;同时公司公告将从二级市场回购0.5%-1%股票,其中400万股用于实施股权激励,回购价格每股不低于75.48元,有效提振投资信心。
投资建议:预计2019-21年公司实现eps2.31/2.67/3.06元,对应PE31.2/27/23.6x。维持“强烈推荐-A”评级,可从中长期布局角度关注。
风险提示:经济景气低于预期、原材料价格波动超预期。