报告导读
公司发布2019 年三季报，前三季度营收同比增长1.8%至164 亿，净利润同比下滑17.6%至14.85 亿。
投资要点
受益于文化纸景气不俗，三季度业绩持续环比改善公司第三季度实现营收56.2 亿，同比基本持平，但第三季度实现归母净利润5.98亿，同比增长4.4%，环比二季度增加18.2%。
第三季度公司的经营业绩延续二季度环比改善的趋势，主要的原因还是受益于文化纸自身不俗的景气度，吨纸盈利继续上行所致。
继续看好四季度文化纸的基本面
三季度铜版纸和双胶纸的均价较二季度均环比略有提升，但三季度针叶、阔叶浆价格环比二季度分别大致下滑10.5%和18.6%，因此三季度文化纸的吨纸盈利环比二季度继续改善。从10 月前三周的的情况来看，铜版纸和双胶纸受自身良好的供求关系影响，价格继续上行，而同期浆价延续环比下跌的态势，因此我们判断四季度文化纸的吨纸盈利有望出现10%以上的环比增长，太阳纸业四季度的经营业绩有望继续环比改善。
基本面改善有望持续，给予买入评级
我们将太阳纸业2019-2020 年的净利润分别上调至21.5 亿、25 亿，折合2019-2020 年EPS 为0.83 元、0.97 元，当前股价对应PE 分别为9.8 倍和8.4 倍，当前公司的PB 为1.5 倍，我们认为无论从PE 还是PB 的角度看，公司的估值水平均处于历史较低位置，维持买入评级。
风险提示：宏观经济超预期下行