事件：中国人保前三季度实现保险业务收入人民币4,403.55 亿元，同比增长12.3%（中期+6.6%）；实现归属于母公司股东净利润人民币213.68亿元，同比增长76.3%（中期+58.9%）；公司产险平稳增长，寿险潜力巨大，利润释放受益于投资及税优。
非车险保费提升，综合成本率上升。19Q3 财险实现净利润人民币219.85亿元，综合成本率为97.9%（平安为96.2%），较中期上升30bps，受汽车市场持续低迷影响，车险收入1891 亿，同比增长2%（平安+6.3%），非车险保费占比逐年提升，从36.9%提升至43%。我们预计2019 年产险保费同比增长15%。
寿险潜力巨大。19Q3 人保寿险实现原保险保费收入人民币867.30 亿元，同比增长2.6%；实现期交首年原保险保费收入人民币173.50 亿元，同比增长19.5%；实现净利润人民币50.06 亿元。我们认为公司寿险潜力巨大，保费收入持续增长，扭转去年保费下滑趋势，拐点已出现，但仍依赖续期推动。新单保费虽下滑3.8%（平安-7.4%左右），预计全年保持稳定。
聚焦健康险，长险首年保费提高。19Q3 人保健康实现期交首年保费收入人民币50.64 亿元，同比增长347.7%，占长险首年保费的91.7%，同比提高3.6 个百分点；实现净利润人民币3.26 亿元。公司聚焦健康险尤其是长期保障率高的产品，预计健康险持续增长的同时新业务价值率有所提升。
投资布局长久期债防范风险。公司权益类投资占比低于同业，聚焦非标资产，加大长期债券配置力度，拉长资产久期。试点产品创新，协同保险主业发展，预计全年收益率保持稳定在5%左右。
上调评级为“买入”，目标价10.01 元。根据公司三季度业绩，及去年同期情况，我们预计公司寿险业务潜力巨大，健康险业务增速迅猛，上调2019-2021 年净利润分别为177、223、303 亿。
风险提示：保费增长不及预期；市场大幅波动；车险竞争加剧