事件：公司发布2019 年三季报：报告期内实现营业收入196.78 亿元，较上年同期下降3.57%；归母净利润3.43 亿元，同比增长47.61%。
业绩快速增长，全年收入规模有望平稳增加。报告期内实现营业收入196.78 亿元（-3.57%），归母净利润3.43 亿元（+47.61%）。（1）今年三季度营业收入49.90 亿元（-30.05%），归母净利润1.19 亿元（+69.84%），利润大幅增加主要原因是本期交付的航空产品结构发生变化。（2）报告期内西飞民机、沈飞民机不再并表，除去并表范围影响，2019Q3 营收规模与去年同期基本持平。（3）2019 全年日常关联交易总额调增3.37%至495.01 亿元，其中向关联人销售商品金额调增4.91%至331.73 亿元，预计公司全年营收规模将平稳增长。
提质增效提升运行效率，盈利能力持续改善。受益于展提质增效行动的开展，公司运营效率得到有效提升，期间费用率较上年同期下降0.32pct 至4.33%，其中销售费用、管理费用较上年同期分别下降12.36%和13.84%，报告期内发生额分别为2.59 亿元和5.56 亿元。
受益于运营效率提升和交付产品结构改变，公司盈利能力明显改善，报告期内销售毛利率为6.29%，较去年同期提升0.35pct，较上半年提升0.62pct。
国内大中型飞机唯一供应商，长期受益于重点型号持续交付列装。公司是我国惟一的大中型运输机、轰炸机、特种飞机的制造商，轰6 系列、运-20 等型号是各自领域的主力机型，多型列装产品在国庆70周年阅兵活动空中编队中受阅。目前我国运输机、加油机、特种飞机数量仅为美国10%左右，难以支撑建设战略空军所需的远程投送能力，未来大中型军用飞机缺口巨大。公司作为国内大中型军用唯一供应商，未来有望持续受益于主要产品在空军的列装与换装。
盈利预测与投资建议：预计2019-2021 年营收为377.06/428.71/491.45亿元，归母净利润为7.10/7.81/9.10 亿元，EPS 为0.26/0.28/0.33 元，当前股价对应PE 为60/55/47 倍，维持“增持”评级。
风险提示：军品交付进度不及预期；新增民品订单不及预期。