事件：公司公布2019 年三季报，前三季度实现收入419.68 亿元，同比增长14.99%，归母净利润39.43 亿元，同比增长7.86%。其中Q3收入165.53 亿元，同比增长28.51%，归母净利润15.44 亿元，同比增长23.88 %。
Q3 屠宰量虽同比下降28%，但头均屠宰利润创历史新高。今年前三季度屠宰总收入255.87 亿，同增19.25%；屠宰量1127 万头，同减6.35%；头均利润116.18 元，同比大幅增长103.4%。单Q3 业绩大超预期，其中屠宰收入105.48 亿，同比大幅增长40.6%，主要原因系猪价上涨，屠宰单价增幅明显。Q3 屠宰量为269.2 万头，同比下降28.3%；生鲜冻品销量约37.7 万吨，同比下降1.6%。Q3 头均利润达到179.3元，环比同比均大幅增长并创历史新高，我们认为主要原因包括：主要原因包括：1）公司全国产业布局带来的价格优势；2）使用了部分冻品库存调节成本；3）冻品进口增加，全年冻品进口总量预计将创新高。公司在控制成本上所采取的措施已显出成效，相比行业其他竞争对手有明显竞争优势。
肉制品业务改善，吨价与吨利润均有明显提升。Q3 肉制品收入68.16亿元，同增9.0%；销量约43 万吨，较去年同期持平；吨价1.59 万元同增8.2%，吨利润3409 元，同增10.1%。Q3 肉制品的单季度盈利表现优异的原因主要系：1）公司新品投放效果较好；2）公司在生产流程和生产技术上有所创新，化解了部分成本压力；3）年初至今已5次提价，年底前可能会第6 次提价。在展望明年提价趋势时，公司表示将跟随成本的变化随时调整价格，这对稳固肉制品的盈利能力是重要利好。
盈利预测与投资建议：预计公司2019-2021 年EPS 为1.55、1.64、1.89元，对应PE 为17X/16X/14X，考虑到公司在控制成本上的优秀表现和肉制品业务的改善，上调至“买入”评级。
风险提示：食品安全风险，非洲猪瘟疫情加剧