公司公告三季报，报告期实现收入106.1 亿，同比-2.19%，实现归母净利润19.12亿，同比-24.55%，其中Q3 实现归母净利润6.03 亿，同比-29.38%，环比-9.47%。
评论：
三季度业绩略低预期，系产品价格下跌影响当期业绩
公司Q3 实现收入35.35 亿，同比-8.22%，环比+0.05%，归母净利润6.03 亿，同比-29.38%，环比-9.47%。业绩环比下滑主要系报告期内尿素价格下跌影响，报告期内公司主要产品均价尿素1912 元/吨，同比-5.23%，环比-8.05%；DMF4797 元/吨，同比-15.09%，环比-0.57%；醋酸3171 元/吨，同比-28.52%，环比+16.65%；乙二醇4603元/吨，同比-38.97%，环比+3.13%。
期间费用方面，Q3 公司销售费率2.28%，同比+0.49pct，环比-0.39pct；管理费率1.04%，同比+0.09pct，环比+0.18pct；研发费率2.84%，同比+2.36pct，环比+0.06pct；财务费率1.01%，同比+0.05pct，环比-0.11pct。综合毛利率27.31%，同比-5.22pct，环比-2.86pct，净利率17.07%，同比-5.11pct，环比-1.80pct。
公司“一头多线”柔性化多元联产优势显著，抗周期属性强我们多次强调公司具备“一头多线”的联产优势以及强大成本控制能力，具备较强的抗周期属性，即使在全行业难以盈利的情况下（如Q2 的乙二醇），公司仍然能够凭借成本控制能力实现盈利。公司尿素是以烟煤为原料，通过水煤浆气化，在工艺、技术、管理等方面具有优势，产品成本处于行业领先水平；去年打通的煤制乙二醇工艺，同样可以实现比行业低13%以上的成本控制；通过跟苯结合不断开发利用低成本合成气优势，除了己二酸和多元醇外，未来进一步布局已内酰胺-尼龙6 产业链，实现盈利新增长点。
公司成本拥有控制力，估值具备吸引力，维持“买入”评级公司是化工三大白马之一，国内煤化工龙头，具备全行业最低成本的合成气能力，抗周期波动属性强。随着行业景气度提升，以及未来150 万吨己内酰胺项目投产，公司业绩有望持续稳定释放，当前动态估值具备较强吸引力，维持19/20 年净利润25.4/29.8亿的预测，eps1.56/1.83 元，对应PE10.0/8.6 倍，维持“买入”评级。
风险提示
煤价波动，产品价格波动，需求不达预期