一、事件：
中直股份于2019 年10 月25 日披露三季报，公司2019 年前三季度实现营业总收入105.3 亿，同比增长28.6%；实现归母净利润4.05 亿，同比增长32.1%；每股收益为0.69 元。
二、三季报超预期，继续保持高速增长
公司前三季度实现营业总收入105.3 亿，同比增长28.6%，其中第三季度营收36.3 亿元，同比增长28.39%。公司前三季度实现归母净利润4.05 亿，同比增长32.1%，其中第三季度归母净利润1.63 亿元，同比增长27.43%。。
第三季度营收、归母净利润继续保持高速增长。报告期内，公司毛利率为11.3%，同比降低1.1 个百分点，净利率为3.8%，基本维持上年同期水平。
三、拐点出现，直20 量产开启快速增长
公司是国内直升机制造业的主力军，现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313 等型号直升机及零部件、上述产品的改进改型和客户化服务，以及Y12 和Y12F 系列飞机。受益陆航、空中突击旅、海航对快速反应、搜救、巡逻、突击等多种军事用途有更高需求，国内直升机需求空间巨大。70周年国庆阅兵展中，陆航突击梯队由40 架不同用途的直升机组成，其中包括侦察警戒直升机Z9、火力突击直升机Z10、兵力突击Z19、Z20、机降突击直升机Z8B、护航直升机Z19 组成其中直20 系列10 吨级通用直升机首次亮相阅兵仪式，也宣告了这款众望所归的国产中型直升机进入量产列装阶段。我们认为近年来陆航、空中突击旅、海航等对直升机需求空间较大，随着新型号直升机的量产列装，中直股份作为中航工业集团直升机唯一上市平台有望受益开启快速增长。
四、盈利预测与投资建议
预测公司2019~2021 年营业收入分别为165.52、198.38、、229.97 亿元，同比分别增长26.69%、19.85%、15.93%。对应归母净利润分别为6.7、8.21、9.93 亿元，同比分别增长31.23%、22.6%、20.97%。EPS 分别为1.14、1.39、1.69元，对应市盈率分别为39.4X、32.14X、26.57X。公司是中航工业集团直升机资产总装平台，目前估值水平在航空主机厂里较低，随着新型号量产交付，公司业绩开启快速增长通道，市值仍有较大增长空间，首次覆盖给与“买入”评级，目标价55 元，对应2020 年PE 约40X。
五、风险提示
1、军工订单交付不达预期；2、军品定价机制改革不及预期