事件：金禾实业发布2019 年三季报，报告期内实现营业收入29.94 亿元，同比下降10.48%；实现营业利润7.22 亿元，同比下降18.86%；实现归母净利润6.11 亿元，同比下降18.98%，实现摊薄每股收益1.09 元（扣非后为1.01 元），每股经营性净现金流1.02 元。其中第三季度实现营业收入10.16 亿元，同比下降6.66%；实现归母净利润2.10 亿元，同比下降0.73%；折合单季度EPS 为0.38 元。
公司同时预计2019 年归属于上市公司股东的净利润变动区间8.00-8.50亿元，同比下滑6.76%-12.24%。
维持“审慎增持”的投资评级。因甲乙基麦芽酚和三氯蔗糖价格较上年同期相比降幅较大，且部分大宗化学品价格和销量同比有所下降，金禾实业2019Q3 营收和净利润同比下滑。
金禾实业是食品添加剂的龙头企业。公司主要合成甜味剂安赛蜜、三氯蔗糖与香料麦芽酚产能均达全球第一，产品下游需求持续较快增长。安赛蜜行业格局稳定，产品盈利较强；三氯蔗糖与麦芽酚处行业竞争期，公司不断提高工艺技术水平、建设一体化产业链强化成本优势，推动市场份额持续提升的同时保障盈利。随19 年1500 吨三氯蔗糖、定远一期5000 吨麦芽酚及三氯蔗糖原料陆续投产，后续定远二期山梨酸钾及其原料规划有序推进，公司有望进一步加强产业协同、深化产业链一体化，打造新的业务增长点。我们调整公司2019 年EPS 预测为1.47 元，维持2020-2021 年EPS 为1.76、2.24 元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。
风险提示：化工品价格大幅波动，新建项目投产不及预期，下游需求低迷。