业绩简评
公司发布2019 年三季报，2019 年前三季度公司实现营收29.94 亿元，同比下滑10.48%；实现归母净利润6.11 亿元，同比下滑18.98%；实现扣非后归母净利润5.65 亿元，同比下滑20.7%；实现经营活动现金净流量5.67 亿元，同比下滑9.58%；业绩符合我们预期。业绩下滑原因为：公司食品添加剂产品甲乙基麦芽酚和三氯蔗糖价格同比下降，部分大宗化学品受宏观经济影响，其价格和销量有所下滑。
经营分析
成本端不断优化，经济效益持续提升：报告期内公司完成吸收合并全资子公司金源化工，金源化工是新戊二醇、甲酸的生产主体，全资子公司金源化工的吸收合并，有利于优化公司管理结构，提高营运效率。与此同时，公司循环经济产业园一期项目1 万吨糠醛及4 万吨氯化亚砜装置已正式进入试生产阶段，公司的三氯蔗糖、麦芽酚等产品成本进一步降低。
延伸产业链布局，提升产品附加值：公司正在积极推进定远循环经济产业园后续项目的建设以及后续规划项目的环评审批等手续，三氯蔗糖方面，公司一方面积极布局新增产能，另一方面不断向C 端拓展，进行品牌建设，预计未来产能的释放将为公司带来业绩的增长。精细化工品方面，公司拟投资3.56 亿元建设600 吨呋喃酮、3000 吨佳乐麝香以及延伸1 万吨糠醛下游产品——2000 吨2-甲基呋喃、3000 吨2-甲基四氢呋喃和1000 吨呋喃铵盐等项目。公司在优化成本的同时，不断延伸产业链布局，实现公司产品附加值的提升，助力业绩长期稳健增长。
回购股份彰显长期发展信心：截至2019 年9 月30 日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份数量为7550582 股，约占公司总股本的1.35%，成交总金额为143244840.43 元，回购股份将用于后期实施员工持股计划或股权激励。
投资建议
公司持续降本增效，延伸产业链布局，整体向精细化工不断转型，周期波动缩窄。我们维持公司2019-2021 业绩预测，EPS 分别为1.46、1.63、1.84元，当前股价对应PE 为12.07、10.76、9.57，维持“买入”评级。
风险提示
产品销量低于预期；产品价格下跌；公司产能建设及投放进度不及预期。