公司2019 年前三季度业绩增速较高，主要原因包括所得税的下降和投资收益的提升。公司2019 年前三季度实现营业收入4238 亿元，同比增加7.5%，归属母公司净利润213.7 亿元，同比增加76.3%，业绩增长良好的主要原因包括：
1. 所得税支出大幅下降。减税政策将18 年多缴纳的36 亿元所得税释放为今年的利润，且减税政策本身也使公司寿险和产险公司今年所需缴纳的税收明显低于去年，因此前三季度所得税支出为-12.7 亿元，较去年同期减少了94.2亿元。2. 投资收益有所提升。今年二级市场行情好于去年同期，公司实现总投资收益369.2 亿元，同比增长了12%。不考虑所得税的影响，公司前三季度税前利润为286.4 亿元，同比增长12.9%，增速较上半年（同比+2.6%）有明显提升的原因是已赚保费机制。
产险业务增速高于同业，信用保证保险、意健险和责任险等非车险的高增长为主要推动力，综合成本率较上半年小幅增加。公司2019 年前三季度产险保费收入3318 亿元，同比增长13%，增速高于产险行业增速2.1 个百分点，市场份额达到34%，较去年年末提升了0.96 个百分点。分险种看，车险保费1892亿元，同比增长2%，非车险保费1426 亿元，同比增长31.6%，意健险（+38.4%）、责任险（+28.9%）和保证保险（+128.2%）等非车险保费的高增长为产险保费增速的主要推动力，未来该趋势将持续。另外，公司2019 年前三季度产险的综合成本率为97.9%，较上半年（97.6%）有小幅增加，预计与赔付率的增加有关。
寿险及健康险持续转型，业务结构改善明显。公司2019 年前三季度寿险及健康险新单保费收入（含短险）为649 亿元，同比增长为6.5%，其中趸交业务大幅压缩，同比下降了13.7%，价值更高的期交业务则实现了43.2%的高增速，持续了高质量转型的战略。保费结构上，公司的寿险及健康险业务新单保费中期交的占比达43.9%，同比增加了11.9 个百分点，总保费中续期保费的占比达38%，同比增加了1.4 个百分点。在续期保费带动下，公司前三季度实现了寿险及健康险总保费1055 亿元，同比增长8.8%，转型成效已有所显现。
我们小幅调整公司2019 年、2020 年和2021 年的EPS 分别至0.50 元，0.49元和0.56 元，BVPS 分别为4.16 元，4.65 元和5.21 元，以2019.10.29 收盘价计算，对应的PE 分别为17.08,17.39 和15.30，对应的PB 分别为2.07, 1.85和1.65，我们给予审慎增持评级。
风险提示：新单保费不及预期，利率下行，投资收益下降。