投资要点：
事件：杭州银行公布2019 年第三季度报告。19Q1-3，公司实现营业收入160.47 亿元，同比增长25.85%，实现归属于上市公司股东净利润53.06 亿元，同比增长20.25%。19Q3 末，公司不良贷款率为1.35%，环比下降0.03 个百分点，拨备覆盖率为311.54%，环比提升30 个百分点。
营业收入与净利润均保持快速增长。19Q1-3，公司营业收入同比增长25.85%，增速与19H1 接近，仍保持在2018 年以来的较高水平。
其中，利息净收入同比增长6.38%，增速较19H1 提升2 个百分点；手续费及佣金净收入延续高增长，该项收入同比大增46.59%，增速较19H1 提升1 个百分点；投资收益同比增长78.92%，增速较19H1提升6 个百分点。公司手续费及佣金净收入大幅增长主要得益于托管与其他受托业务、债券承销、担保承诺、财务顾问等业务的强劲增长。公司投资收益大幅增长主要是由于采用新会计准则后交易性金融资产规模大幅增长。19Q1-3，公司归属于上市公司股东净利润同比增长20.25%，增速与19H1 接近，保持上市以来较高水平。
不良贷款率稳中有降，拨备覆盖率明显提升。自上市以来，公司不良率一直保持稳中有降的态势。19Q3 年末，公司不良贷款率环比下降0.03 个百分点至1.35%。19Q3 末，公司拨备覆盖率环比上升近30 个百分点至311.54%。公司不良率与拨备覆盖率均处于上市银行中上游水平。前瞻性指标方面，截至19Q2，公司关注率和逾期贷款占比分别为1.01%与1.20%，逾期90 天以上贷款占不良贷款的比重为74.67%，以上指标也均处于上市银行中上游水平。综合而言，公司资产质量与拨备覆盖水平较为扎实，在行业中处于中上游水平。
资本充足率边际回升，关注资本补充进展。受两方面因素影响，公司资本消耗速度较快，2017 年至19H1 公司资本充足率逐步下降。
一方面，公司处于快速发展期，规模扩张较快；另一方面，受到金融监管影响，资产结构调整提升总资产风险权重。19Q3 末，公司核心一级资本充足率/ 一级资本充足率/ 资本充足率分别为8.09%/9.66%与13.65%，分别环比提升0.17/0.15/0.11 个百分点。
公司目前的核心一级资本充足率与一级资本充足率均为上市银行较低水平，公司补充资本的需要较为迫切。公司此前已公布非公开发行预案，募集资金总额不超过72 亿元。按72 亿元的募集规模测算，预计募集完成后公司各级资本充足率可提升约1 个百分点。
投资建议。预计公司19-20 年BVPS 为10.05 与10.98 元，以10月29 日8.96 元的收盘价计算，对应PB 分别为0.89 与0.82 倍。
截止10 月29 日，公司PB（LF）为0.91 倍，为行业平均水平。公司成长性较好，资产质量改善良好，维持“增持”投资评级。