新闻/公告。公司公布2019 年三季度业绩，2019 年前三季度，公司营业收入598.73 亿元，较调整后增长2.62%，实现归母净利润120.88 亿元，较调整后同比减少2.57%，最终实现基本每股收益0.81 元，加权平均ROE 为11.14%，业绩基本符合我们此前预期。
受大秦线运量下滑影响，母公司三季度营收同比减少2.24%。单看三季度，公司核心资产大秦线受到7、8 月份水害、台风、港口电缆事故，以及9 月份大修提前的影响，单季运量同比下降约6%，母公司大秦线外线路运量虽有增长，但整体收入仍受大秦线带动同比减少2.24%至185.68 亿元，营业成本同比减少6.45%，毛利率同比提升0.3 个百分点至21.33%。
三季度取得并表子公司3.5 亿元左右分红，致使母公司口径净利润高增。受益于三季度取得并表子公司3.5 亿元左右分红，母公司口径投资收益三季度高达11.36 亿元，带来母公司净利润同比增长11.63%至43.88 亿元，但从合并报表口径看，子公司分红影响剔除后，合并报表净利润同比减少1.98%至44.16 亿元，归母净利润同比微减0.15%至40.48 亿元。
预计四季度运量回升，长期看三层“安全垫”运量业绩有望维稳。前三季度大秦线受多重外部因素影响，运量持续走低，但外部突发因素不具持续性。看四季度单季，一方面大修错期影响在9 月份提前释放，另一方面冬季枯水期火电需求恢复，预计单季运量将恢复正增长。此外展望明年及长期情况，我们去年提出大秦铁路三层“安全垫”逻辑，大秦线依托煤源地向“三西”地区集中、“公转铁”政策推进以及相对低成本优势，长期看运量将脱离煤炭周期，有望高位维稳。
增资蒙华公司，长期看好业务发展。公司10 月签订关于浩吉铁路的“出资协议”，以自有资金39.85 亿元增资蒙华公司，成为第四大股东，一方面，这将提升公司未来板块整合及协同发展优势；另一方面，从投资回报看，据可研报告蒙华铁路在2020-2049 年，预计平均每年为大秦铁路贡献投资收益7.68 亿元，相对公司2%现金利息收入，投资回报相对可观，开通短期利润小幅负面影响可忽略，整体看好此次投资对未来业务发展的促进。
维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计2019-2021 年归母净利润分别138.98 亿元、146.37 亿元、151.16 亿元，对应PE 在8 倍左右，当前位置具有防守配置价值，维持“买入”评级。
风险提示：经济下滑，带来煤炭运输业务不及预期；蒙华铁路开通短期冲击。