报告摘要：
事件：公司发布2019 年三季报，前三季度共实现营业收入31.2 亿元，同比增长5.15%，实现归母净利6.92 亿元，同比增长5.86%，2019Q3 营收和归母净利同比分别下降6.08%和7.15%，双双出现上市以来的首次负增长，2019 前三季度，伟星新材实现每股收益0.44 元。
公司业绩阶段性受到地产精装修影响，长期增长趋势依然看好。伟星新材是消费建材的龙头公司，70%左右的销售来自零售端，公司有50%的收入来自于华东地区。近年来住房精装修渗透率不断提高，特别是公司核心市场华东地区渗透率提升速度快于全国，对公司零售市场份额形成挤压。
我们认为公司业绩受地产精装修趋势的影响是阶段性的，原因在于：一方面目前全国范围来看精装修渗透率依然不高，公司也意在通过向低线城市进行渠道下沉来拓展零售市场空间，另一方面部分精装房存在重装需求，且我国住房市场即将进入存量时代，二手房装修需求巨大。综合来看，塑管零售端需求依然广阔，我们看好公司的长期增长趋势。
市政工程业务调结构继续，营收下降但盈利提升。2019Q3 公司继续对市政工程业务结构进行调整，严选优质项目以保证现金回收和毛利率，PE原材料价格在2019Q3 继续下降，两重因素之下，市政工程业务营收虽有下降但盈利有所提升。
塑管龙头护城河依然宽广，新形势下有新应对。伟星新材创业20 年如一日打造消费建材护城河，行业需求端虽有变化，但公司护城河依然宽广，新形势下公司推出新应对措施，拥抱地产精装修趋势的同时精选优质工程以保证现金流和毛利率，2019 年1-9 月建筑工程业务增速在40%以上，同时公司综合毛利率保持平稳。伟星新材致力于以PP-R 塑管为圆心，打造包含净水器、防水涂料在内的核心业务同心圆。作为一家具备护城河的公司，具备强大的执行力，我们看好公司对新形势的新应对，对地产工程业务的重视，会使公司切入到“零售+工程”的双轮驱动模式，同心圆发展战略将培育出新的增长极。我们认为公司正处于从经销模式单极驱动向工程+经销双驱动极转换的过渡期，未来必将重回高增长轨道。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2019 年到2021 年的营业收入48.30亿、57.33 亿元和68.85 亿元，归属于母公司所有者的净利润为10.25 亿元、12.57 亿元和15.31 亿元，对应的EPS 为0.65 元、0.80 元和0.97元。维持公司“强烈推荐”投 资评级。
风险提示：房地产及基建投资增速不及预期，石油价格大幅波动。