报告摘要：
事件：公司发布2019 年三季报，前三季度共实现营业收入128.95 亿元，同比增长38.64%，归母净利15.66 亿元，同比增长40.55%，每股收益为1.05 元。
新增产能投产和工程渠道端放量推动公司业绩高增长。产能方面来看2019 前三季度公司的各项生产线陆续建成投产，生产能力稳步释放。增加项目主要有DAW 杭州生产基地项目、濮阳生产基地建设项目、德爱威岳阳云建材生产基地项目等。需求端来看，我们测算2019 前三季度公司工程短销量增速在40%以上，对新增产能形成良好的消化，推动公司三季报维持业绩高增态势。
防水卷材行业集中度提升，公司综合竞争优势突出看好长期市占率提升。
近年来精装房渗透率和下游地产行业集中度快速提高，同时环保要求提高导致不达标小企业退出市场，推升了防水卷材行业集中度，公司是行业龙头公司，市占率在9%左右，遥遥领先第二名科顺2%的市占率，公司综合优势突出，品牌优势越来越明显，公司与万科、恒大、碧桂园、保利、华为和金螳螂等多家知名企业有着长期稳定的战略合作关系，在零售端雨虹防水品牌也深入人心。2019 前三季度研发投入1.98 亿，同比增长26.92%，为行业领先水平，并多次获得建材行业科创大奖，蝉联国家技术创新示范企业。公司在全国布局有17 个生产基地，全面的产能分布可快速满足区域市场需求和降低供货成本，与此同时，公司致力于于继续改善经营管理，精简管理人员，设立工程建材集团和民用建材集团统筹B 端和C 端市场，总体来看，公司作为防水卷材龙头，综合竞争优势突出并且经营管理能力还在不断提高，我们看好公司在防水卷材行业长期市占率的提升。
第三期股权激励计划扩大范围，彰显发展信心共享发展成果。公司9 月20 日发布第三期股权激励计划草案，计划以回购股份和定向发行新股的方式对2189 人施行股权激励计划，业绩考核目标为2020 和2021 年净利分别不低于19.13 亿元和23.91 亿元，2022 和2023 年净利在2019 年的基础上增长分别不低于72.80%和107.36%，。以我们对公司2019 年的盈利预测为基础，测算出2021 到2023 的同比增速目标分别不低于24.99%、49.46%和19.79%，2020 年-2023 年CAGR 不低于20%。此次股权激励计划将2016 年加入公司的合伙人和业务骨干纳入，激励范围大幅扩大且与以往受激励对象重复度低，我们认为第三期股权激励计划的推行彰显了公司长期发展的信心，有利于激发公司员工创业激情，与员工共享发展成果。
盈利预测和投资评级：预计公司 2019 年到 2021 年的EPS 分别为1.39 元、1.81 元和2.23 元，对应 PE 分别为17 倍、13 倍和10 倍，考虑到公司综合优势突出，产能集中释放并有效转化为销售，生产基地全国布局降低供货成本，股权激励激发员工创业热情。维持公司为“强烈推荐”的投资评级。
风险提示：需求增速下降情况超出市场预期。