公司2019 年Q1-Q3 实现收入、净利润、扣非净利润92.79 亿、17.65 亿和17.14 元，同比+34.06%、-8.46%、+36.88%，扣除公允价值变动损失影响后的归母净利润较上年同期增长43.74%，继续保持强劲增长。
国内医药外包龙头企业，核心业务净利润增速略超预期。公司是国内医药外包CRO 龙头企业，提供一站式创新药服务，实现了CRO 各个业务的全产业链覆盖。2019 年Q1-Q3 营收增长34.06%，主要系CDMO/CMO 服务和临床CRO业务保持高速增长；净利润下降8.46%，主要系Unity Biotechnology 及HuaMedicine 的公允价值变动损失4539.67 万元，较上年同期变动收益6.69 亿元大幅减少7.14 亿元。扣除变动影响后的归母净利润为18.10 亿（较上年同期增长43.74%），略超市场预期。
3 亿美元可转债发行完成，赋能大健康生态系统。公司于9 月17 日完成在香港联合交易所发行的可转换为H 股的美元可转债（共计3 亿美元，转股价初步定111.90 港元，2024 年到期），扣除相关费用后募集资金净额约为2.94 亿美元。
将主要用于：①可推动医药健康行业发展的尖端技术；②拓展现有业务的价值产业链；③战略性长期投资；④成立风险投资基金。我们认为本次募集的资金有利于公司整体的发展及扩张，进一步全面布局CRO 产业链，有望稳固公司在CRO领域的龙头企业地位，实现强者恒强。
重要财务指标良好，现金流充沛。三费率角度，2019 年单三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.09%、11.00%、-3.47%，较去年同期分别-0.11、-2.54、-1.22pcts，三费率持续降低，体现了公司良好的运营能力。现金流方面，公司现金流充足，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为17.73亿，同比增加93.31%，主要系各业务板块实现强劲增长及政府补助的增加。
风险因素：药企研发投入不及预期；生物技术企业融资不及预期。
维持“买入”评级。公司是国内医药研发生产外包龙头企业，当前国内CRO 行业景气度高，公司一体化布局竞争优势明显。考虑到三季度业绩继续保持强劲增长及汇率变动，上调2019-2021 年EPS 预测至1.31/1.79/2.24 元（原为1.28/1.62/2.00 元），对应PE47/34/27 倍，维持“买入”评级。