归母净利润同比增19%，超西部证券预期2%。2019年前三季度公司归母净利润同比增长19%，达213亿，超西部证券预期2%；每股收益同比增长18%，达3.18元。其中，3Q归母净利润同比增长23%，达61亿。
总体收入符合预期。2019年前三季度美的收入达2218亿人民币，符合西部证券预期。其中，Q3收入同比增长6%，达674亿，符合西部证券预期。我们认为，三季度收入增长主要驱动力来源空调出货量增长以及冰洗价格提升。
外销增速提升与产品升级对冲，3Q毛利率同比略升。2019年前三季度毛利率同比提升1.6个百分点，达28.7%，其中3Q毛利率同比提升0.5个百分点，达28%。我们认为，3Q毛利率增速放缓主要是由于3Q毛利率较低的外销业务出货量增速提升。
吸收合并小天鹅放大归母净利润增速。3Q归母净利润同比增长23%，相比1H19增速（+14%）增速明显提升。根据我们的测算，排除吸收合并小天鹅的影响，3Q归母净利润增速约为17%，仍高于西部证券预期2%。
下属子公司实行员工持股计划，有望加速“双智”板块发展。公司计划在符合公司“智慧家居+智能制造”的“双智”战略或者属于公司拟重点培育且相对独立的产业平台的下属子公司中实行员工持股计划。我们认为该持股计划有利于激发员工积极性，加速美的集团在智能家居和智能制造板块的发展。
维持“买入”评级。我们预计美的集团2019/2020每股收益为3.69元/4.13元，对应PE分别为15X/13X。
风险提示：行业价格战、天气对终端的负面影响、贸易战恶化