事件：公司近日布2019 年三季报， 2019 年1-9 月公司实现营收 29.98 亿元(-30.23%)；实现归母净利2.98 亿元(+15.55%)。Q3 单季公司实现营收8.25 亿元(-35.32%)；实现归母净利润0.79 亿元(-16.09%)。
核心观点
营收规模下降，盈利能力提升。报告期公司营收同比下降30.23%，主要受深圳通信不再并表所致。手机代工业务剥离后公司盈利能力稳步提升，Q1、Q2、Q3 单季度分别实现36.24%、46.51%、48.97%的毛利率水平。报告期公司归母净利同比增长15.55%，略低于中报33.75%的增速，主要原因在于：1）报告期会计政策调整，公司对投资性房地产的计量模式由成本法变更为公允价值计量法，若剔除该事件影响，归母净利实际增速为25.17%；2）研发费用率较中报略有提升；3）投资净收益-0.32 亿元，主要受联营企业效益变动所致；4）资产及信用减值损失1.15 亿元。
聚焦高新电子主业，ROE 水平稳步提升。为集聚资源聚焦高新电子核心优势产业的发展，公司放弃对深圳通信的控制权。低效益资产的不再并表为公司资产质量带来较为明显的提升，摊薄ROE 水平由去年同期的4.90%提升至报告期的5.55%，达历史最高水平。期末货币资金为7.24 亿元，较年初下降45.12%，主要原因是深圳通信不再并表、元器件产品回款集中在年末。
注重高质量发展，大股东旗下优质资产潜在整合空间大。公司以提升经营质量与效益为核心，按计划推进低效业务剥离、“两金”压降专项治理，以及股票期权激励计划，经营效益呈现持续稳定增长的态势。同时，公司加快推动芯片、通用元件产品、电子功能陶瓷等产品的研发和技术升级，加大与高校的技术交流力度，扩大产业链生态优势。大股东中国振华先后控股或持股多家前景广阔、技术实力强的集成电路公司，未来潜在整合空间较大。
盈利预测与投资建议
我们预测公司19-21 年EPS 分别为0.60、0.72、0.86 元。参考可比公司19年31 倍市盈率，给予目标价18.46 元，维持“增持”评级风险提示
军工订单和收入确认进度不及预期；资产减值影响公司业绩