顺势而为，聚焦国内市场。公司近三年业务进一步聚焦国内市场，逐渐完成从出口代工到自主品牌销售的转变，未来5 年内国内业务占比有望超过50%。
我们认为在当前国内市场需求快速提升、监管政策持续完善的背景下，优质国产品牌将迎来黄金发展期，公司聚焦国内市场，打造自主品牌是顺应行业趋势的正确选择。
产品+渠道+品牌策略共同打造平台型企业雏形。在当前实际养宠人群增加驱动行业发展的阶段，判断平台型企业有望脱颖而出。公司产品结构方面，在保证零食和罐头稳定发展的同时，大力发展高毛利品类——宠物干粮，打造零食+罐头+主粮的全品类产品结构；渠道方面，有效识别当前渠道为王的竞争态势，在过去两年大力铺设线上销售渠道，多元化销售渠道基本形成；品牌方面，积极打造以“顽皮”为主，高、中、低全覆盖的多品牌矩阵，有效覆盖多元化的养宠人群需求。综合判断，目前公司平台型企业雏形基本形成，后续在渠道、品牌方面持续提升自身竞争力是业绩释放的关键。
当前阶段，受成本大幅上涨和费用持续提升两方面因素影响，公司短期业绩承压。但是我们认为未来3 年内，随着原材料价格回落，公司生产成本有望下行，而品牌议价能力的提升有望推动产品价格进一步上涨，综合判断我们认为未来3 年内公司毛利率有望企稳回升。费用方面，当前品牌和渠道建设是费用端的主要投向，我们认为在目前对的发展阶段中，大力进行品牌和渠道建设是提高公司竞争力，保障未来业绩释放的关键，因此无需过分担忧。
投资建议：我们预测公司2019-2021 年境内业务收入分别达到3.7/5/7.2 亿元，营业收入分别达到17.3/20.6/24.4 亿元，公司净利润分别达到0.64/1.01/2.88亿元，对应当前PE 分别为59.9/37.7/13.21 倍，给予“买入”评级。
风险提示事件：行业增速不达预期，食品安全问题等。