事件：中宠股份发布2019 年第三季度报告。2019 前三季度营业收入12.15亿元，同比增长20.28%，归母净利润4621.12 万元，同比增长10.04%，扣非净利润4183.49 万元，同比下降5.55%。2019Q3 营收4.28 亿元，同比增长17.95%，归母净利润3010.43 万元，同比增长92.60%。
点评：
受益汇率贬值等因素毛利率提升，第三季度业绩大幅好转。我们认为公司受益人民币贬值， 第三季度美元兑人民币汇率约7 左右较去年同期贬值2.82%，鸡肉等原材料价格保持平稳，国内营收占比提升等因素使得前三季度毛利率提升1.87pct 至23.44%，第三季度毛利率提升1.87pct 至25.3%。
费用率方面，前三季度销售费用率增长1.22pct 至9.59%，主要为开拓国内市场费用投入增加所致，第三季度销售费用率下降0.72pct 至9.2%，主要系去年基础较高销售费用有所控制；研发费用率和管理费用率减少0.9pct至5.03%， 主要系部分研发项目结束所致；财务费用率增长1.58pct 至0.78%，主要系公司经营规模扩大贷款总额增加所致。前三季度其他收益为476.94 万元，较去年同期增加353.24%，主要系公司收到政府补贴款所致。
新建柬埔寨工厂，加速海外产能布局。公司与源飞宠物签订协议，以现金490 万美元受让爱淘宠物生活用品（柬埔寨）有限公司49%的股权，爱淘宠物在柬埔寨的工厂建设完成后，公司海外产能布局将得到进一步完善，预计明年年初投产，提高抵御贸易摩擦能力。
渠道布局完善，看好公司国内市场拓展。公司相继参股瑞鹏股份，增资电商代运营公司，与阿里、京东、苏宁合作，线上线下渠道布局完善，随着国内市场业务高速增长营收规模增大相应的销售费用率也会有所下降，预计费用端保持平稳，看好国内业绩释放。
盈利预测： 受益人民币贬值等因素，我们上调公司盈利预测， 预测公司2019-2021 净利润为0.66、0.93、1.27 亿元，分别增长16.7%、40.8%、36.8%，维持“增持”评级。
风险提示：贸易壁垒风险、原材料价格波动风险、国内市场开拓风险。