Q3 业绩再超预期，行业景气上行未来成长可期，维持“强烈推荐”评级
公司发布三季报：2019 年前三季度实现营收22.04 亿元（+28.04%），归母净利润4.50 亿元（+22.42%），其中，Q3 实现营收10.02 亿元（+62.97%），归母净利润2.62 亿元（+98.21%），公司业绩持续向好，再超市场预期。我们认为TWS 耳机、物联网等下游需求旺盛，推动NOR、MCU 行业景气逐步上行，助力业绩持续爆发。我们提高盈利预测，预计公司2019-2021 年归母净利润分别为6.11（+1.21）/8.28（+1.60）/10.39（+1.46）亿元，对应EPS 为1.90/2.58/3.24元，对应PE 估值分别为76/56/45 倍。维持“强烈推荐”评级。
新产品、新客户导入，产品结构持续优化，2019 年Q3 毛利率提升至40.58%
从季度数据来看，公司2019 年Q1、Q2 和Q3 单季度营收与净利润增速分别为-15.73%/-55.58%、31.98%/1.43%和62.97%/98.21%，公司业绩环比加速向好，主要得益于下游需求景气，公司NOR 和MCU 销售增幅较好。公司新产品、新客户不断导入，产品结构持续优化，2019 年Q3 公司综合毛利率提升至40.58%（+1.2pct），净利润率提升至26.13%（+4.68pct）；费用率方面，公司2019 年Q3 期间费用率为17.87%（+3.11pct）其中，管理费用率为16.05%（+2.82pct），销售费用率为3.69%（+0.47pct）。
前三季度研发费用同比增72.99%，不断提升核心竞争力、巩固市场地位
2019 年前三季度研发费用同比大幅增72.99%，达2.43 亿元，公司始终保持高研发投入，推出了具备技术、成本优势的全系列产品，核心竞争力不断提升。并购完成后，公司业务布局分为存储、物联网和传感器三大方向：存储方面，公司持续开发新产品和技术升级，针对物联网、可穿戴、工控以及汽车电子等多个领域推出新产品，38nm SLC 制程的NAND Flash 已稳定量产，将进一步推出24nm 制程产品；MCU 方面，公司累计出货量超3 亿颗，针对高性能、低成本和物联网应用分别开发了新产品并且得到市场的广泛应用；传感器领域，公司通过并购思立微，进入光学指纹传感器领域。我们认为公司下游行业景气持续上行，公司将充分受益，市场地位将进一步巩固。
风险提示：研发进展不及预期风险；产品价格波动风险；贸易战恶化风险