中期业绩稳健增长,符合预期
中国中车公布2019年中期业绩,上半年实现营业收入961.5亿人民币,同比增长11.4%;实现归母净利润47.8亿人民币,同比增长16.2%,符合预期;每股收益为0.17元人民币。上半年公司毛利率为22.5%,同比下降0.8个百分点;净利率为5.8%,同比上升0.1个百分点,保持稳定。
铁路和城轨板块维持较快增速,订单饱满
上半年公司铁路装备板块收入538.9亿,同比增长20.3%;其中机车/客车/动车组/货车收入分别同比变化+11.5%/+187.1%/+21.5%/-13.2%;客车高增长来自新产品动力集中式动车组开始收入结算。城轨板块收入178.2亿,同比增长37.7%;城轨市场景气度维持高位,城轨地铁车辆结算增多。新产业收入208.9亿,同比下降0.5%。战略收缩的现代服务业务收入35.6亿,同比下降52.8%。上半年公司新签订单1302亿元;在手订单2770亿元,同比增长19%;饱满订单为后续收入增长提供保障。
下半年动车组、机车、货车招标有望复苏
铁总上半年招标规模同比下降;但在客货运均有重要新线投产,运输需求提升的大背景下,我们预计下半年铁总的招标规模有望复苏;“复兴号”动车组、大功率电力机车、铁路货车等产品以及车辆维保等业务招标都将陆续展开。2019全年的招标规模有望维持稳健增长。
继续受益于铁路设备投资景气周期
铁路设备行业投资仍处于景气周期。与14-15年动车组为主线的高增长逻辑不同,19-20年铁路设备的主线为多业务协同增长、客货运加维保协同并进。机车、货车招标量有望继续提升;动车组、城轨地铁等产品需求将随通车高峰迎来稳健增长;后周期的维保需求将保持快速增长。盈利预测与估值
公司中期业绩符合预期,我们维持盈利预测不变,对应19-21年EPS分别为0.45/0.53/0.60元人民币。维持公司A股目标价10.19元人民币,维持公司H股目标价8.0元港币,维持公司A股和H股“增持”评级。
风险提示:行业政策变化风险、产品降价风险、新业务拓展不顺风险