事件描述
公司公布2019 年三季报，前三季度营收112.82 亿元/+2.97%，归母净利8.73 亿元/+0.15%，扣非净利8.00 亿元/+18.08%；单三季度营收41.39 亿元/+3.04%，归母净利3.06 亿元/-17.10%，扣非净利4.42 亿元/+22.09%。
公司预计19Q4 酒店业务收入35.85 亿元（-2.63%）至39.62 亿元（+7.61%）、境内酒店业务收入26.31 亿元（-1.16%）至29.08 亿元（+9.25%）。
事件评论
收入小幅增长2.97%表现稳健，主要是铂涛、维也纳等收入增长推动。
前三季度公司酒店业务实现收入110.94 亿元/+2.92%，单三季度收入为40.68 亿元/+2.89%；其中单三季度境内酒店收入29.61 亿元/+3.90%，主要是新开酒店数同比增长超50%带来前期服务费大增52.26%，持续加盟费收入仅微增0.90%；单三季度境外酒店收入达1.44亿欧元/+1.37%，主要受境外酒店经营数据改善带动。此外，前三季度餐饮业务收入1.88 亿元/+6.32%，单三季度收入为0.72 亿元/+12.63%。
扣非净利同增18.08%表现亮眼。铂涛和维也纳前三季度归母净利分别同比+10.98%/+32.12%，单三季度分别同比-65.89%/+66.54%，铂涛Q3 业绩下滑主要是所持同程艺龙股价Q3 下跌22.32%，维也纳业绩高增长推测为前期服务费利润率较高所致。前三季度非经常性损益达0.74 亿元，单三季度为-1.36 亿元，主要是交易性金融资产的公允价值变动损失和出售北京银行股票取得的投资收益造成亏损较大，扣非后前三季度净利增长18.08%、单三季度增长22.09%。
19Q3 经营数据承压符合预期，同店数据受口径变化降幅收窄。19Q3境内平均/中端/经济型RevPAR 分别同比-1.49%/-5.66%/-8.12%，相较19H 增速有加速下滑趋势；19Q1-Q3 境内同店平均/中端/经济型RevPAR 分别同比-3.55%/-0.35%/-7.47%，相较于19H 的同比-3.87%/-0.70%/-7.06%有收窄趋势，主要是经济型酒店改造升级关店优化、中端新门店刚进入统计口径同比变动数据表现较好所致。
盈利预测及投资建议：预计19-21 年归母净利为10.14/11.35/12.67 亿，扣非净利为8.94/10.30/11.66 亿，EPS 为1.06/1.18/1.32 元，对应当前股价PE 为20/18/16X，维持“增持”评级。
风险提示： 1. 新开店进展不及预期；
2. 行业需求进一步下滑。