公司动态事项
公司发布2019年三季度报告
事项点评
业绩维持高速增长
公司2019年前三季度实现营业收入73.89亿元，同比增长58.36%；实现归母净利润4.18亿元，同比增长35.48%；实现扣非归母净利润4.12亿元，同比增长42.75%。分季度来看，公司2019Q3实现营业收入23.40亿元，同比增长39.95%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长31.99%；实现扣非归母净利润1.09亿元，同比增长32.82%。公司业绩高速增长主要受益于老店同比内生增长和门店扩张并举，新兴药房并表因素对公司业绩同比增速的影响逐步消除（新兴药房于2018年9月起纳入公司合并报表范围）。
门店维持快速扩张的态势
截至2019年9月底，公司门店总数达4,416家（含加盟店335家），同比增长36.21%。公司2019年前三季度净新增门店805家，其中19Q3净新增289家门店，预计公司2019年全年净新增门店有望突破1,000家。公司2019年前三季度新开门店579家（含新开加盟店166家），收购门店307家，关闭门店81家，新开门店数量较上年同期有所增长，主要是公司加大自建门店力度的同时推进加盟模式，加盟店数量同比快速增长。公司持续深耕华中、华东、华北等区域市场，保持较快的门店速度，随着新增门店培育期结束后逐步释放业绩，凭借精细化管理、门店密集布局等竞争优势，有望带动公司在现有区域市场的市占率提升。
拟申请6.5亿元综合授信，增强资金实力
公司于2019年10月公告披露，拟申请6.5亿元综合授信，满足经营发展的需要，考虑到公司发行开转债不超过15.81亿元，其中6.8亿元用于“新建连锁药店项目”，拟在湖南、上海、江苏、江西、湖北、广东、河北七省市合计新建连锁门店1,500家，建设期为3年，有利于增强公司资金实力，保障公司维持较快的门店扩张速度，深化区域市场门店布局的同时夯实华北等新进区域市场的竞争地位。
风险提示
门店扩张不及预期的风险；医药电商等创新业务发展不及预期的风险；区域市场竞争激烈导致毛利率、净利率水平下降的风险；新增门店培育、整合不及预期风险；商誉减值风险。
投资建议
未来六个月，维持“谨慎增持”评级
预计公司19、20年EPS为1.49、1.98元，以10月29日收盘价87.68元计算，动态PE分别为58.83倍和44.21倍。我们认为，公司贯彻“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略，预计2019年有望维持门店高速扩张的态势，将精细化管理、标准化运营等竞争优势复制至新增门店，叠加医保定点门店比例提高、处方外流等政策利好，有望在维持较高毛利率水平的同时带动公司收入规模保持高速增长，成长性比较明确。未来六个月，维持“谨慎增持”评级。