业绩简评
公司于2019 年10 月29 日发布三季报，前三季度实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为73.89 亿元、4.18 亿元、4.12 亿元，同比增速分别为58.36%、35.48%、42.75%，业绩符合预期。
经营分析
门店扩张稳步推进，继续加密现有区域：2019 年前三季度，公司净增门店805 家，其中新开门店579 家（含新开加盟店166 家），收购门店307 家（集中在江苏、湖南、湖北等优势省份），关闭门店81 家（整合年和效益年优化门店结构），至三季度末公司门店总数4,416 家（含加盟店335 家）。
赋能并购子公司，持续看好公司并购整合能力：
自2018 年11 月完成对新兴药房的交割以来，通过对接公司商品、系统并进行文化升级，提升新兴药房毛利率和运营效率。公司华北地区业务主要由新兴药房构成，2019 年1-9 月华北地区毛利率36.27%，较2018 年同期毛利率28.95%提升7.32pp，体现了公司优秀的整合能力。
公司披露，新兴药房拟申请银行授信1.5 亿元，公司为其提供不超过1.5 亿元连带责任担保，进一步促进新兴药房业务发展。
从财务数据看：毛利率表观下滑主要系小规模纳税人政策利好；管理费用3.31 亿元，同比上升92.33%，一是加强管理人员的储备培养等导致薪酬增加、股权激励产生的费用等，二是并购原因导致合并范围的增加，三是相关中介机构咨询服务费；经营活动产生的现金流量净额5.85 亿元，同比上升81.71%，充分体现公司运营能力。
盈利预测与投资建议
公司具备优秀的并购整合能力和运营能力，预测公司2019-2021 年EPS 分别为1.50/1.99/2.59 元，对应当前股价PE 为58/44/34 倍，维持“买入”评级。
风险提示
外延并购不确定性；资金成本提高风险；处方外流规模低于预期风险；药品质量风险；执业药师监管趋严风险；互联网冲击风险；医保支付价对于药店品种价格存在负面影响风险；2019 年11 月限售股解禁引起股价波动风险。