事件：
公司发布19 年三季报，19Q1-3 实现收入18.94 亿元、归母净利润5.38 亿元、扣非净利润5.20 亿元，分别同比增长39.22%、30.87%、31.32%，实现EPS 1.28 元，业绩略超市场预期。
点评：
平台效应显现，19Q3 再超预期。19H1、Q3 收入分别同比增长39%、40%，归母净利润分别同比增长30%、32%，在19Q3 研发费用同比增长高达63%情况下，利润增速仍有提速。具体业务角度来看，推测19Q1-3 磁微粒试剂保持45%以上增长，单机产出继续提升，新增装机超700 台，其中40%在三级医院。同时，IVD 其他产品继续较高增长，生化试剂收入增长近40%，生化仪器收入增长约20%，微生物试剂收入增长超20%；检验科共建业务贡献收入近2 亿；代理的九项呼吸道产品收入增长接近30%；公司流水线装机约10 条；质谱仪销售约40 台。
化学发光行业将进入分化时代，公司业绩有望持续较高增长。随着二级医院过去5 年完成从无到有的配置，内资化学发光企业在普遍经历业绩高速增长后，将迎来分化，只有具备进口替代能力的企业才能持续较高增长。
安图凭借着70%生物原材料自产、主流项目、流水线等优势，有望持续替代外资和其他内资产品，保持持续增长。检验降价不必悲观，进口替代+渠道压缩对冲风险。不同于耗材领域的医院终端普遍按项目收费，IVD 产品终端收入检验服务费。检验收费下降趋势下，医院将向上游传导降价压力，由于化学发光外资产品进院价远高于国产产品，且渠道空间更小，国产产品有望借此加速进口替代。目前化学发光行业外资市占率仍超80%，检验降价不必悲观。
盈利预测与投资评级：公司化学发光业务持续高增长，远期空间大。考虑到公司业绩超预期，我们上调19-21 年EPS 预测为1.74/2.27/3.01 元（原为1.70/2.17/2.81 元），同比+30%/30%/33%，现价对应19-21 年PE为58/45/34 倍，维持“买入”评级。
风险提示：发光仪、流水线铺货低于预期；研发费用超预期；竞争加剧