公司 2019 年前三季度实现营业收入 118.24 亿元，同比增长 18.34%，其中第三季度营业收入 40.67 亿元，同比增长 12.41%。公司营收保持稳定增长的主要原因在于：自营及委管商场今年扩张进展顺利，前三季度扩张节奏与去年同期相似，预计今年第四季度有望延续去年第四季度的加快扩张趋势。1）分业态：自有商场作为自营主要收入来源，前三季度营收达到49.94 亿元，增长率9.1%，保持稳定增长。
前三季度自营毛利率提升2.2pp 至79.3%，高毛利率得以维持。高毛利率主要得益于自有商场毛利率的拉升，截至期末毛利率86.6%（+2.2pp）。
扣非归母净利润23.12 亿元，同比增长5.14%，增速与今年上半年基本保持一致，相比2018Q3 有所下滑。主要系去年增速达到历史峰值。
在商场加速扩张背景下，费用率均有所提升。销售费率12.81%，同期增加1.43pp。管理费用9.73%，同期增加0.55pp，相对增长幅度较小。财务费率11.81%，同期增加2.02pp。
美凯龙具有市场规模优势，门店数市场第一。截至2018 年末拥有308 家门店，占家居装饰及家居商场行业（包括连锁及非连锁）的市场份额约为6.0%，位列市场第一。委管模式更具有控制权：作为轻资产扩张，红星美凯龙的委管模式对于其委管商场有更多的经营控制权。
小幅上调盈利预测： 预计2019-2021 年实现归母净利润49.72/55.37/60.23 亿元，eps 分别为1.40/1.56/1.70 元，2019 年10 月31 日收盘价对应的市盈率7.6/6.8/6.3 倍，维持予“审慎增持”评级。
风险提示：展点或不及预期，费用率持续增长。