公司公布2019年三季报：公司实现营业收入586.91 亿元，同比增长42.88 %；实现归母净利润91.59 亿元，同比增长87.56%；扣非后归母净利润92.54 亿元，同比增长76.89%；加权平均净资产收益率24.03%，同比增加6.60 个百分点；经营活动产生的现金流量净额94.45 亿元，同比增长8.16%。
2019 年前三季度，我国工程机械行业保持高景气度，公司作为国内工程机械行业当之无愧的龙头，市场竞争力不断增强，主要产品市占率稳步提升，使得公司营收和净利润保持高速增长。分季度看，公司2019 年Q1-Q3 分别实现营收212.95 亿元、220.92亿元和153.05 亿元，同比增长75.14%、38.38%和18.15%，实现归母净利润32.21 亿元、35.27 亿元和24.11 亿元，同比增长114.71%、86.77%和61.32%，季度增速逐季放缓，与挖掘机销量波动有关，但随着Q4 挖掘机销量小高峰的来临，我们判断公司Q4单季度营收和利润仍将保持较高水平增速。
公司盈利能力小幅提升。2019 年前三季度，公司综合毛利率32.54%，同比增加1.38个百分点，净利率16.03%，同比增加3.70 个百分点，加权ROE 为24.03%，同比增加6.60 个百分点。分季度看，公司Q3 单季度毛利率33.04%，同比增加2.92 个百分点，净利率16.14%，同比增加4.17 个百分点。公司经营效率显著提升。2019 年前三季度，公司期间费用73.54 亿元，同比增长30.85 %，占营业收入比例12.53%，同比减少1.15个百分点。其中研发费用20.32 亿元，同比增长153.10 %，主要原因是公司加大工程机械产品及关键零部件、数字化与智能化技术及应用的研发投入；公司研发费用率3.46%，同比增加1.51 个百分点。
公司应收票据7.22 亿元，同比增长96.69%；应收账款250.19 亿元，同比增加22.97%；存货108.52 亿元，同比增长7.26%。公司营运能力呈上升趋势，2019 年前三季度公司应收账款周转率2.60 次，同比提高0.48 次，存货周转率3.53 次，同比提高0.35 次。
公司经营性现金流情况较好。公司经营性现金流量净额94.45 亿元，同比增长8.17%，主要原因是销售收入增长，销售货款及时回笼；投资活动产生的现金流量净额-133.89亿元，去年同期为-25.94 亿元，主要原因是公司有息存款及基金、债券投资增加；筹资活动产生的现金流量净额18.93 亿元，同比增加10.24 亿元，主要原因是公司银行贷款规模增加。
我们维持盈利预测，预计公司2019-2021 年净利润112.30/126.22/143.19 亿元，不考虑可转债进一步转股，对应2019-2021 年EPS 为1.33/1.50/1.70 元/股，对应PE 为10.4/9.3/8.2 倍（2019/10/30），维持“审慎增持”评级。
风险提示：工程机械销量不及预期，出口业务不及预期。