公司发布2019 年三季报。公司前三季度营业收入、归母净利润分别为596.6亿元和18.5 亿元，同比分别为-5.36%和+0.92%。单季度来看，营业收入、归母净利润分别为201.7 亿元和8 亿元，环比分别为-12.44%和+81.1%。业绩超预期。
投资摘要：
三季度投资净收益大幅增加。公司Q3 投资净收益4.6 亿元，除去对联营企业和合营企业的投资收益外为2.1 亿元，较Q2 大幅增加3.1 亿元或314%。该部分投资收益主要为公司通过PTA 期货、PX纸期货等套期保值及部分金融资产增值获得。
主要产品价格与价差有所下滑。Q3 主要产品价差情况：PX-石脑油价差Q3为2796 元，环比-530 元/吨或-16%；PTA-PX价差1070 元，环比-283 元/或-20.1%；POY-PTA-MEG 价差1676 元，环比+214 元或14.6%；FDY-PTA-MEG价差1727 元，环比-150 元或-8,2%；DTY-PTA-MEG 价差3004 元基本持稳。
受原油价格波动及宏观经济预期悲观影响，主要产品价格亦处于下行态势。价差价格均有所下滑。
关注浙石化一期项目投产进度。浙石化项目总投资1730 亿元，总规模为4000万吨/年炼油、800 万吨/年对二甲苯、280 万吨/年乙烯。一期规模为2000 万吨/年炼油、400 万吨/年对二甲苯、140 万吨/年乙烯及下游化工装置。公司5月21 日公告将第一批装置（常减压及相关公用工程装置等）投入运行。我们认为公司常减压龙头装置已经启用，并在一定程度上贡献了部分收益。浙石化项目一期投资高、产业链长、地处鱼山岛，且一、二期交叉建设，重点关注一期投产进度。
我们认为浙石化一期将在明年上半年实现商业化运营。浙石化项目具备长流程优势及地处华东沿海发达地区优势，原油运输便利、产品销售市场空间较大，项目投运将为公司业绩带来较大幅度提升，我们长期看好民营炼化项目的盈利能力。
投资建议：我们预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.41/0.78/1.27 元，对应PE 分别为27.21/14.10/8.68，首次覆盖给予 “买入”评级。
风险提示：浙石化项目建设进度不及预期的风险、原油价格大幅波动的风险、产品供需急剧恶化的风险。