事件：
公司发布19 三季报，2019Q1~3 实现营收15.4 亿元，同比增长31.5%；实现归母净利润7.5 亿元，同比增长29.1%；实现扣非归母净利润7.3 亿元，同比增长28.2%。19Q3 营收与净利润延续稳健、高质量增长，主要系已投产1.5wt/d 垃圾发电项目的运营收入和在建项目的设备收入。
投资摘要：
运营数据平稳增长，吨上网电量维持行业领先。2019Q3 公司及子公司项目共实现上网电量39,609.25 万度，环比增长6.1%；实现垃圾入库量138.97 万吨（含生活、餐厨等垃圾），环比增长6.2%。平均上网比例81.5%，吨上网电量省内290 度/吨，省外260 度/吨，基本与往年持平且处于行业领先，凸显精细化运营能力。
在手项目稳步推进，Q3 垃圾焚烧和环卫项目异地扩展延续乐观态势。公司下半年垃圾发电异地项目建设进展顺利，永康餐厨、玉环餐厨Q4 有望投产。
2019Q3 公司共签署6 个垃圾焚烧项目，分别为安福县500 t/d、宁晋县2000t/d、澄江县300 t/d、郴州嘉禾1200 t/d、富锦市800 t/d、蒙阴县500 t/d，总规模5300 t/d，目前在手订单共18700 t/d，保证未来三年业绩高增长。此外，2019Q3 子公司中环智慧签署眉山、彭州、温州鹿城、温州瓯海四个垃圾清运设备和服务项目，并签署东明垃圾发电设计采购项目，加速推进产业链协同整合。
员工持股计划落定，长效激励维持发展动力。公司2019 年员工持股计划总规模不超过人民币22,680 万元，占公司总股本1.13%，参与人数不超过25 人，其中董监高共计8 人。通过绑定利益，激发员工动力，提高公司凝聚力，有利于维持公司长期稳定发展。
投资建议：在垃圾焚烧补贴取消的行业拐点即将到来之际，我们看好公司作为民营龙头的精细化运营能力、固废产业链协同实现降本增效的能力、规模化运营带来优异现金流保障高效扩张的能力。预计公司2019、2020、2021 年可实现归母净利润9.6、12.0、14.5 亿元，当前股价对应PE 分别为21、17、14倍，具备投资价值，继续强烈推荐。
风险提示：异地新项目建设进度不及预期；焚烧补贴取消导致新项目毛利率下滑。