公司近况
普莱柯发布公告：公司发布关于取得南京梅里亚100%股权的公告，包括乾元浩持有的50%股权，成交价格6,520 万元；以及北京中海生物持有的50%股权，转让价格不超过6,520 万元。此外，南京梅里亚将更名为“普莱柯（南京）生物技术有限公司”。
评论
禽流感产品拓宽，公司禽用疫苗竞争优势提升：南京梅里亚主业为禽用疫苗生产及销售，公司此次收购后获高致病性禽流感（H5+H7）产品。一方面，并购有助丰富产品矩阵，与公司原有禽流感（H9 亚型）系列疫苗形成互补，公司在禽流感市场苗领域优势得以巩固，且考虑国家近年来加强高致病性禽流感防控，公司招采苗收入也有望增长。另一方面，并购将促进渠道和技术协同，公司借助自身渠道，有望将南京梅里亚旗下产品进一步推广，并利用公司基因工程技术优势，推动禽流感（H5+H7）全病毒疫苗向基因工程及联苗方向升级。整体来说，如并购及经营稳定，我们认为公司禽用疫苗市占率有望逐步提升。
猪用疫苗销售承压，禽用疫苗及化药业务向好：疫情令生猪产能去化，公司本年猪用疫苗销售仍承压，但因猪价上涨利好养殖户复产情绪提升，且规模养殖企业在北方加大生产，我们判断公司猪用疫苗板块有一定改善机会。同时，受益于禽产业链高景气，我们预计本年公司禽用疫苗收入同比有望近+40%，考虑禽肉对猪肉替代需求较强，我们判断2020 年需求波动仍将主导禽价走势，禽价有望维持高位，禽用疫苗及抗体销售前景乐观。此外，我们预计化药业务保持较快增速，全年化药收入同比在+30%以上。
非洲猪瘟疫苗概念提升投资情绪：市场对非洲猪瘟疫苗预期提升，虽疫苗推出无官方时间表，但疫苗概念形成事件催化。公司正在研发非洲猪瘟亚单位疫苗，已构建病毒结构蛋白及十余种抗体，同时与哈兽研有一定合作，我们认为这也将利好投资情绪提升。
估值建议
股价对应19/20 年73/58 倍市盈率。我们维持19/20 年归母净利预测1.07/1.35 亿元，考虑并购令长期竞争力提升，且非洲猪瘟疫苗概念提振投资情绪，我们上调目标价12%至28.0 元，对应19/20年85/67 倍市盈率，+15%空间。维持跑赢行业评级。
风险
新产品不达预期风险；市场竞争加剧风险；养殖不景气风险。