公司发布2019 年三季报，前三季度公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别同比增长1.87%、-5.54%、-4.80%，其中，Q3 分别同比增长2.54%、-9.06%、-7.84%。公司通用领域业务稳健发展，多项业务市占率全球居前，高压直流、低压电器等新业务已具有一定的全球竞争力，正在成为新的增长力量。看好公司长期竞争力，维持强烈推荐评级，目标价31-32 元。
业绩增长符合预期。2019 年前三季度，公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为51.48、5.56、5.26 亿元，分别同比增长1.87%、-5.54%、-4.80%。其中，Q3 收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为17.41、2.01、1.92亿元，分别同比增长2.54%、-9.06%、-7.84%。
盈利能力分析。Q3 公司综合毛利率为40.96%，同、环比分别上升0.55、2.42个百分点，毛利率上升系汇率波动影响，此外，公司盈利能力高的高压直流等业务占比提升也有一定影响。Q3 公司销售、管理、财务费用率分别为5.28%、15.54%、-0.99%，分别同比上升0.04、0.51、0.02 个百分点。
高压直流继续海外开始出货，汽车继电器降幅明显收窄。2019 年前三季度，公司功率继电器发货20.3 亿元，同比下降7.7%，汽车继电器累计发货5.5亿元，同比下降20%，电力继电器累计发货11 亿元，同比增长21%，高压直流继电器累计出货3.9 亿元（不含宏舟环氧系列1 亿元），同比上升39%，低压电器累计发货4.6 亿元，同比增长11%。高压直流继电器业务全球竞争力突出，目前，奔驰、大众、路虎、保时捷等海外标杆客户已经逐步实现小批量供货，Tesla 项目已于8 月完成产线认定，10 月启动量产，首批产品已发往美国，并将成为其国内工厂主力供应商。
量入为出稳健扩张，全球化加速布局。公司正在形成有较多相关性的工业器件业务集群，国内业务仍在扩张，宁波金海、漳州宏发、厦门海沧等项目已经转固，浙江五峰电容器、浙江舟山汽车电子基地正在建设，印尼等海外制造布局加快。公司海外业务占比近40%，有较长期的全球化业务管理历史，在美国、欧洲业务较早实现了本土化。2018 年，公司成立海外投资事业部，预计与之相关的并购整合也有望提速。2019 年，公司启动德国法兰克福的基地实施扩建，将对公司高压直流和低压电器在欧洲的发展启动支撑性的作用。
投资建议：维持强烈推荐评级，目标价31-32 元。
风险提示: 经济持续下行影响公司产品需求，产能投放进度不及预期，汇率波动影响公司海外业务盈利能力。