动态事项
公司发布2019 年三季报，实现营业收入586.91 亿元，同比增长42.88%；归母净利润91.59 亿元，同比增长87.56%。
事项点评
利润继续保持高增长，经营质量高。公司前三季度继续保持高的业绩增速，经营质量非常高。毛利率达到32.54%，同比提升1.37pct；净利率16.03%，同比提升3.7pct。经营性现金流达到94.45 亿元，超过净利润的水平。资产负债率50.76%，较去年同期大幅度下降。应收账款周转率、存货周转率都有较大幅度的提升。单季度来看，公司Q3 实现收入153 亿元，同比增长18.15%；净利润24.11 亿元，同比增长61.32%。收入增速有所放缓，主要在于公司主要品种产品的销量增速在Q3 同比增速有所放缓。展望Q4 预计主要工程机械品种有望继续保持一个平稳增长的态势，其中混凝土机械受益于行业催化带来的景气度，预计销售保持高增长。
展望未来依然乐观。展望明年，多重因素依然支撑公司主要产品销售的平稳增长。国三工程机械品种的更新替代，环保升级的压力，农村工程机械对人力的替代等因素依然支撑着工程机械稳态的需求。地方专项债提前发力，带来稳基建的定调，有望给行业带来新的增量需求。公司海外出口方面，由于前几年的布局，到了收获阶段，保持较高增速，未来公司海外收入占比将持续提升。以上几重因素下，公司未来的收入依然乐观，而较高的经营质量有望带来公司的业绩弹性。
投资建议。基于三季报， 微调公司的盈利预测， 预测公司2019/2020/2021 年销售收入为740.88、824、876.7 亿元，归母净利润111.07、133.35、148.74 亿元， EPS 为1.32、1.58、1.77 元，对应的PE 为10.5、8.8、7.9 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示。行业销量下滑、宏观经济下滑。