核心观点：
1．事件
公司公告2019 年三季度报告，公司前三季度实现营收7.85 亿元，同比增长26.11%；归母净利润为0.72 亿元，同比增长20.91%；扣非归母净利润为0.52亿元，同比增长4.76%。
2．我们的分析与判断
1）业绩稳健增长，符合预期
报告期内，公司实现营收7.85 亿元，同比增长26.11%；归母净利润为0.72亿元，同比增长20.91%。单季度来看，公司实现营收2.8 亿元，同比增长26.4%，相比Q2 有所提速，业绩表现呈稳健增长趋势，符合预期。
2）公司新产品进展顺利，发布“代理商招募政策”助力渠道发展从产品竞争力来讲，报告期内，公司研发费用为1.12 亿元，同比增加23.58%，占收入比例14.3%，研发投入维持高位，为公司产品可持续竞争力提供保障。公司在产品上顺应客户需求，不断更新升级，发布全程电子化新OA系统ecology9.0，拓宽在数字证书、电子签章等方面的应用场景，进展符合预期。从销售渠道来讲，公司于报告期内发布“代理商招募政策”，与传统的代理经销模式相比，赋予代销商更多自主性，如“代理商不需要压货、押款就可以代理泛微的全线产品”。我们认为，公司产品与技术上的不断革新和渠道的良好维护能力利好公司业绩长期发展。
3）公司拟发行可转债用于研发，夯实产品竞争力8 月28 日，公司发布公告拟发行可转债募集资金不超过3.16 亿元，将全部投资于“泛微协同管理软件研发与产业化项目”。募投项目旨在建设综合性研发与产业化中心，开展系统七大引擎升级、跨组织协同生态管控体系、智能化自然办公辅助系统和数字政务协同管理平台四个研发项目。目前可转债预案已经获得证监会受理，我们认为，募投项目实施落地后将提高公司综合实力，巩固公司在OA 市场上的龙头地位。
3. 投资建议
我们预计，公司 2019-2021 年 EPS 为0.99/1.23/1.50 元，对应动态市盈率分别为64/52/42 倍，考虑行业景气度较好、公司龙头地位稳固且业务进展顺利，首次覆盖给予“推荐”评级。
4. 风险提示
行业竞争加剧的风险；行业空间不及预期的风险；新产品研发与推广不及预期的风险。