公司是我国OA 领域龙头企业，建议持续关注全程电子化业务的推进以及OA国产化替代的进展。维持公司2019-21 年EPS 预测0.99/1.30/1.64 元，对应PE66/50/40x，维持“增持”评级。
营收稳步增长，研发渠道投入持续加大。公司2019 年前三季度实现营收7.85亿元，同比+26.11%，归母净利润0.72 亿元，同比+20.91%，扣非归母净利润0.52 亿元，同比+4.76%。扣非净利润增速同比下行，主要系公司把原来结构性存款的利息由经常性收益变成非经常性收益。分季度看，Q3 单季度实现营收2.80 亿元，同比+26.37%，归母净利润0.22 亿元，同比-2.46%。公司前三季度经营活动现金净流量0.81 亿元，同比-10.33%，主要是公司的投入加大。费用方面，前三季度公司销售费用同比+26.64%，我们认为主要来自项目实施费用的增长；研发费用同比+23.58%，研发渠道投入持续加大。
扩大电子签章应用场景，全面推动办公全程电子化。2019 年6 月，公司联合上海CA、契约锁与上千名企业管理者、信息化负责人、印章管理者通过“电子签章—助力业务全程电子化”体验大会共同了解和体验全程电子化的办公场景，推动电子签章深入应用到各个行业的不同业务场景中，全面加速组织全程电子化办公进程。目前已在上海、北京、深圳、长春、南京、西安、石家庄、青岛、天津、杭州等各大城市开展电子签体验会，深入全国普及电子签章。办公全程电子化业务有望成为公司未来业绩增长核心动力。
国产化进程有望加快推进，公司OA 国产替代空间广阔。在自主可控背景下，公司深入构建和支持国产化体系，适配多个国产化技术平台，支持国产操作系统、国产中间件、国产数据库等项目部署，完善客服管理平台，服务多家国产化客户。在国产化加速的背景下，公司OA 在党政办公领域国产替代的进程稳步推进，市场空间广阔。
风险因素：大企业OA 产品市场推广不及预期，全程电子化推广缓慢，国产替代不及预期。
投资建议：我们维持公司2019-21 年EPS 预测 0.99/1.30/1.64 元，对应PE66/50/40X。公司在国内OA 领域持续保持领军地位，建议持续关注全程电子化业务的推进以及OA 国产化替代的进展，维持“增持”评级。