事件
公司发布2019 年三季报，2019 年前三季度，公司实现营业收入382.30 亿元，同比增长13.79%，实现归母净利润5.18 亿元，同比增长39.09%，实现扣非归母净利润4.69 亿元，同比增长37.39%。
投资要点：
收入增速回升，边缘计算业务、国际化进程加速推进
单季增速开始反弹。2019Q3 单季，公司营业收入166.90 亿元，同比增长15.57%，归母净利润2.44 亿元，同比增长38.66%，扣非归母经利润2.28 亿元，同比增长43.06%。三季度收入增速环比二季度收入增速提升明显，归母净利润、扣非归母经利润环比二季度增速也均明显提升。参考英特尔披露的三季报，英特尔DCG 业务收入在经历连续两个嫉妒的下滑后重回增长（+4% yoy），预示着下游云计算中心资本开支重回增长，服务器采购量将触底回升。因此，结合公司所披露的三季报，预计公司收入增速自三季度开始逐步反弹。
毛利率同比提升，期间费用率小幅抬升。1）2019 年前三季度，公司综合毛利率为11.15%，同比提升0.29pct，三季度单季，公司综合毛利率为10.28%，较二季度下降1.6 pct。预计毛利率波动系上游器件价格变动导致，处于合理波动区间内；2）2019 年前三季度，公司期间费用率为8.87%，同比提升0.46 pct，其中销售费用率提升0.33 pct，管理费用率提升0.32 pct，研发费用率提升0.12pct，财务费用率下降0.31pct。期间费用率小幅提升主要系公司加大市场拓展、期权激励摊销及研发投入加大所致。
中标移动边缘计算服务器首单，边缘计算市场将成新增长引擎。日前，公司中标中国移动有限公司研究院的OTII 服务器设备采购项目，中标产品为NE5260M5，主要用于中国移动研究院的边缘计算试点类和测试类业务场景。
这是三大电信运营商首次采购边缘计算服务器。随着5G 商用，边缘服务器市场将开始爆发。边缘服务器需要部署在环境恶劣的电信数据中心，部署环境较为恶劣，而电信业务对服务器的稳定性、实时性、管理便利性等方面都有较高的要求。NE5260M5 在耐高温、防尘、耐腐蚀、电磁兼容、抗震等方面也进行了大量针对性设计，能够耐受边缘数据中心的恶劣物理环境，长时间耐受40 度环境温度、85%相对湿度，且对电信业务应用进行了强化。根据IDC 数据，2020年将有超过50%的数据需要在网络边缘侧分析、处理与存储。我们认为，5G商用将带动边缘计算场景爆发，边缘计算服务器需求的加速增长将成为推动公司增长的新引擎。
与欧洲三大TOP 分销商战略合作，国际化进程加速推进。根据浪潮服务器公众号推送消息，近日，浪潮与欧洲顶级渠道商AB Group、ALSO、Duttenhofer分别达成战略合作，浪潮的国际化进程加速推进。这三家分销渠道各具特色并在欧洲市场具有举足轻重的地位，浪潮与其合作，将借助其在欧洲的本地化优势，进一步开拓欧洲市场，推动公司的国际化布局。我们认为，海外市场拓展是公司打破增长天花板的重要手段，也是公司在全球市场排名进一步提升的必要路径。随着与海外分销商合作和公司自身的海外拓展，预计公司海外营收将继续保持较快增长。
盈利预测与投资评级
综上，我们看公司未来的发展，预计公司2019-2021 年的EPS 分别为0.70、1.00 和1.44 元/股，维持“增持”评级。
风险提示
服务器市场整体发展不及预期；服务器业务竞争激烈；公司海外市场拓展不及预期；人工智能业务推进不及预期等