事项：
公司于10 月30 日发布三季报：2019 年前三季度实现营收382.30 亿元，同比增长13.79%；实现归属净利润5.18 亿元，同比增长39.09%；扣非净利润为4.69 亿元，同比增长37.39%。
评论：
收入增速显著提升，业绩弹性再次体现。第三季度：公司实现营收166.90 亿元，同比增长15.57%；实现归属净利润2.44 亿元，同比增长38.66%，扣非净利润为2.28 亿元，同比增长43.06%；毛利率为10.28%，同比提升0.35pct。
公司第三季度收入增速明显回暖，毛利率同比继续改善，叠加规模优势进一步天，期间费用率降低，扣非净利润增速显著提升，业绩弹性再次体现。
云计算高增长，服务器短期放缓后将重回快速增长。我国公有云及私有云仍处于快速追赶阶段，市场增速快于全球平均。今年以来，国内云计算巨头云资本开支增速有所放缓，但下游云服务需求仍保持快速增长趋势，供给与需求差持续扩大，预计服务器等基础设施负荷率持续提升，并有望驱动新一轮云资本开始快速增长。参考美国IaaS 公司成长历程，云计算公司资本支出短期可能呈现波动，但中长期来看，主要取决于下游云服务需求增长。在去年高基数基础上，公司第三季度营收增速显著回暖，表明服务器短期放缓或告一段落，后续增速有望逐步提升，并重回快速增长。
市占率有望进一步提升，充分受益格局与需结构变化，快速增长有望开启。
据IDC 发布的2019 年第二季度全球x86 服务器市场调查数据，浪潮出货量全球占比8.7%,同比提升1.8pct。浪潮在国内已经是绝对龙头，但相对于戴尔惠普（HPE/H3C）合计34.6%的市占率仍有很大提升空间。一方面，浪潮通过研发模式创新、生产自动化水平提升，在研发效率、产品交付、单员工产出等方面相对国际龙头和国内同行有着明显优势，在全球服务器市场的竞争力持续提升，显著受益中国云计算快速增长。另一方面，由于贸易战等因素影响，国内部分需求有望从同行转向浪潮，公司或迎来市占率更快提升，格局也有望加速优化。此外，服务器增速最快的领域为多节点服务器、AI 服务器，这也是浪潮深具优势的领域，料将显著受益于需求结构变化。
投资建议：我们维持公司2019-2021 预测归属净利为8.85 亿元、12.60 亿元、16.97 亿元，对应PE 为38 倍、27 倍、20 倍，维持目标价34.21 元/股，维持“强推”评级。
风险提示：云服务商资本开支不达到预期、行业竞争加剧、贸易冲突加剧影响业务开展。