事件：
广汽集团公布2019 年三季报，19Q1-3 累计营收426.8 亿（同比-19.2%），累计归母净利润63.4 亿（同比-35.8%）。其中，Q3 公司实现营收146.8 亿（同比-10.0%），归母净利润14.2 亿（同比-51.9%），Q3 业绩承压。
评论：
1、 三季报： 广本广丰延续强势，自主广菲销量利润承压。
销量端：公司Q1-3 累计实现总销量150.8 万台（同比-3.2%），整体表现好于行业，其中广汽本田销量57.3 万（同比+10.1%），广汽丰田销量49.6 万（同比+17.6%），广汽乘用车销量27.7 万（同比-29.7%），广汽菲克销量5.2 万（同比-46.1%），广汽三菱销量9.6 万（同比-10.4%）。在上半年行业整体下滑两位数情况下，日系品牌广本广丰表现抢眼，Q3 依然延续强势，而广汽乘用车、广菲由于去库存压力持续下滑，销量承压。
利润端：公司19 年Q3 单季度实现净利润14.16 亿，同比-51.9%，环比下降。
而Q3 投资净净收益25.5 亿，同比-0.4%，环比+6.6%。投资收益主要贡献源于广丰和广本的销量强势，而广菲和自主受行业下滑影响较大，盈利承压。若以归母净利润-投资净收益测算自主净利润，19Q3 为-11.3 亿，环比Q2 对应2.5 亿持续下降，我们认为广乘业绩环比下滑主要因三季度清国五库存影响，随着国五库存下降到合理水平，同时随着行业环比复苏，预计盈利将环比改善。
毛利率：Q3 公司毛利率6.1%，环比下降0.4 pct。毛利率处于低位主要因三季度广乘继续清国五库存所致，预计Q4 将环比改善。
三费率：19Q3 销售费用率6.6%，同比降低2.9 pct，管理费用率4.5%，同比降低0.2 pct，财务费用率0.4%，三费率整体呈下降趋势。
研发支出：19Q3 研发费用率2.6%，同比上升1.4 pct，公司19 年Q1-3 研发投入11.25 亿，同比去年同期增加5.05 亿，继续加强自主研发和创新能力建设，同步推进常规动力车型、新能源车型开发项目及核心部件开发。
风险提示：汽车行业继续下降，行业竞争加剧；公司新品销量不及预期