事件描述
广联达公告第三季度报告，前三季度实现营收22.37 亿元，同比增长23.89%；实现归母净利润1.59 亿元，同比下降-45.74%。三季报预收账款余额8.52亿元，同比年初余额增长78.93%，环比中报余额增加0.91 亿元。
事件评论
收入保持快速增长，云转型稳步推进。尽管受云转型区域扩大带来收入增速的压力，公司依然保持整体稳健增长，Q3 单季度营收同比增长16.85%。预收账款余额8.52 亿，云转型相关的预收账款余额约为7.54亿元。分业务看，数字造价业务在前三季度实现表观收入15.68 亿元，还原云预收之后的收入为18.77 亿元，同比增长29.98%；前三季度新签云合同9.58 亿元，同比增长129%。数字施工业务经过2018 年的整合，2019 年整合效应逐步显现，前三季度实现营业收入5.17 亿元，同比增长26.73%；单Q3 增速略有下滑也是受上年同期基数较大影响。
持续加大投入，费用快速增长，应收账款增长有所控制。公司Q3 销售费用、管理费用和研发分别同比增长42.94%、20.40%和26.97%，继续在云转型和施工业务上加大投入。应收账款和应收票据余额比去年同期余额增长64%，主要因施工业务高速增长所致。但单Q3 季度仅净增加0.52 亿元，公司应收账款控制效果开始逐步显现。
定增短期摊薄利润，但加速公司成长。公司同时公告拟通过定增方式募资不超过27 亿元，主要投向为造价大数据及AI 应用（2.5 亿）、施工业务拓展和研发升级（合计约16.65 亿）、偿还公司债务（7.85 亿）。
定增募资虽短期摊薄每股盈利，但一方面能偿还债务减轻财务费用负面影响，另一方面能抓住产业机遇、助力成长加速。
兼具成长性与确定性，维持重点推荐。公司上市10 以来仅首发股权融资，此次是少有的定增融资以助力加速发展。公司作为A 股转型最为确定的云SAAS 公司，转型持续推进提升传统业务空间，同时大力投入施工广阔蓝海，确定性和成长性兼具。预计公司2019 和2020 年分别实现归母净利润4.1 亿元和5.9 亿元，维持“买入”评级。
风险提示： 1. 云转型对公司盈利短期造成扰动；2. 施工业务拓展不及预期。