事件描述
2019 年10 月30 日，公司发布2019 年三季报。2019 年1-9 月，公司实现营业收入28.45 亿元，同比增长7.96%；实现归母净利润3.11 亿元，同比增长19.29%；实现扣非归母净利润达1.70 亿元，同比增长49.52%。
事件评论
2019 Q3 业绩延续高增长符合预期，产品结构改善驱动毛利率同比大幅提升：2019 年单三季度，公司实现营收8.70 亿元，同比增长7.56%；实现归母净利润0.88 亿元，同比增长20.07%，增速较二季度提升0.67pct；受产品结构升级推动，单三季度毛利率达36.55%，同比提升5.07pct。报告期内，公司调整通信网络建设工程会计收入准则，由验收后取得款项或收款凭证时确认收入变更为按完工百分比确认收入，有望驱动公司业绩稳定性提升。主要系特殊机构订单确认影响，一季度和三季度历来为公司经营低点，预计订单将集中于四季度确认，经营性现金流或转正。公司预计全年归母净利润将同比增长15%~35%。
十三五末期，国防预算加速确认，支撑公司业绩长期增长。2020 年为十三五计划最后一年，预计军费开支有望高速增长，军队信息化建设进程或加速，叠加北斗三号将于2020 年完成全球组网的背景下，公司北斗导航、无线通信业务未来几年有望持续高速增长。航天航空板块方面，子公司摩诘创新分别与西飞、机构客户签署了模拟器研制合同，驰达飞机通过了空中客车公司供应商资格审核，打开公司长期增长空间。我们预计5G 建设周期约为7 年，目前子公司海格怡创在手订单约为15 亿元，未来有望加速收获大订单，支撑公司长期业绩增长。
盈利预测及投资建议：公司三季度业绩稳健增长，增速环比略有提升。
特殊机构订单有望集中于四季度确认，公司预计全年归母净利润将同比增长15%~35%。受益于军队信息化建设、北三即将完成全球组网以及5G 建设，北斗导航、无线通信业务有望持续突破，航天航空板块拓展顺利，公司未来几年业绩高增长可期。预计2019-2021 年归母净利润分别为5.23 亿元、7.50 亿元和9.74 亿元，同比增速为22%、43%和30%，对应估值为42 倍、29 倍和23 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 1. 5G 建设放缓，网络工程建设行业竞争加剧；2. 航天航空板块业务拓展不及预期。