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中国太保发布2019 年三季度报
前三季度公司实现总保费收入2868.17 亿元，同比增长7.7%，其中太保寿险保费收入1858.8 亿元，同比增长5%，产险实现保费收入1004.56 亿元，同比增长12.9%。集团实现净利润229.14亿元，同比增长80.2%。归母股东权益较年初提升13.8%至1702.33亿元，总资产达到14933.71 亿元，较年初增长 11.8%；年化净投资收益率为4.8%，年化总投资收益率为5.1%；前三季度基本每股收益为2.53 元/股，较去年同期增长80.2%；加权平均净资产收益率为14.2%，同比增加5.2 个百分点。
简评
寿险转型态度坚决，短期承压但未来可期
前三季度太保寿险实现保费收入1858.8 亿元，同比+5%，但增长主要靠续期业务拉动（同比+13.1%），新单保费同比下降12.3%，降幅较上半年加大，受益于新推出的高价值率产品，NBV降幅较上半年或略有收窄，全年增长仍承压。当前公司整体NBVM 的提升主要来自于产品结构的改善，公司转型期依然坚持聚焦价值，因此可能会牺牲一定的规模，短期的阵痛在所难免。
在转型2.0 阶段，公司坚持“聚焦价值、聚焦队伍、聚焦赋能”，力图打造“队伍升级、服务增值、科技赋能”三大新动能，管理层对公司转型态度坚决，具备经验也具有信心。在队伍方面以“量稳质提”为目标，全年维持80 万的代理人规模，着重提升代理人留存、提高代理人产能以及新生代的培育，对核心代理人、顶尖绩优人力、新生代队伍的发展提出了三年的目标规划。
此外，公司还注重通过科技赋能来提升队伍的销售能力、客户的服务体验和运营效能。公司的转型仍以稳健为主，并非短期就能快速见效，市场需要耐心等待。
非车业务高增长，业务结构优化
太保产险前三季度实现保费收入1004.56 亿元，同比增长 12.9%，表现好于行业平均水平。其中车险业务收入674.47 亿元，同比增长5.3%，受汽车市场持续低迷影响，车险业务增长缓慢；非车险业务收入330.09 亿元，同比增长32.3%，是保费增长的主要驱动因素。财险业务结构进一步优化，非车险业务占比同比提升4.8 个百分点到32.9%，车险业务占比下降至67.1%。
加大权益资产配置，总投资收益率5.1%
截至2019 年三季度末，公司总投资资产为13707.19 亿元，较上年末增长11.1%。太保投资资产配置相对稳健，固定收益类资产占比82.2%，较上年末下降0.9 个百分点，权益类投资资产占比14.5%，较上年末上升2.0个百分点，其中股票和权益型基金合计占比7.8%，较上年末上升2.2 个百分点，但相较其他险企配比仍较低。
公司净投资收益率为4.8%，总投资收益率为5.1%，投资收益表现相对稳健，在权益市场表现较好的时期弹性相对较低。
投资建议
公司净利润实现高速增长，坚持价值导向不动摇，注重科技赋能队伍升级和服务增值；寿险新业务价值增长仍有压力，短期GDR 发行价格或成为A 股股价抑制因素，但公司内含价值增长相对稳健，分红率相对较高，长期仍具备投资价值。我们预测2019 年公司实现每股内含价值43.16 元，当前P/EV 为 0.8 倍，我们认为合理估值为 1 倍，目标价 43.16 元，维持“买入”评级。