事件：公司发布2019 年三季度报告，前三季度实现营业总收入173 亿元，同比+0.4%，归属上市公司股东净利润17.0 亿元，同比+8.97%。从Q3 单季度来看，Q3 实现营业收入80 亿元，同比+2.71%，环比+56.86%。Q3 实现归母净利润10.9 亿元，同比-3.43%，环比+157%。
利润率的角度看，2019Q3 毛利率为24.38%，毛利率环比+3.46pct，公司2019Q3 净利率为13.66%、净利率环比+5.34pct。毛利率提升主要系公司产品结构优化，稼动率攀升以及自动化生产水平提高。同时，受汇兑受益和利益收入增加影响，公司前三季度财务费用净额-1.62 亿，同比变动-281.2%，其他费用控制合理，净利率较高增长。
配套A 客户新机全面投产，旺季表现良好。配套能力助力公司在客户供应链维持优势地位，同时老料号降价压力不大，盈利能力维持。Q3 营收环比+57%，稼动率填满，自动化水平提升助力降本增效进一步显现。同时考虑本季度新增固定资产转固9.7 亿元，按照70-80%设备，保守8 年折旧期限测算，Q3 季度因新增折旧影响成本约2400 万元，影响毛利率约0.3pct。
安卓客户体量继续提升，深度参与客户高端机型。公司深度参与安卓高端机型，ASP 增长，公司在HOVM 等头部手机厂商拓展进度加速，明年硬板业务有力支撑公司新增长点。
iphone SE2 和降噪airpod 提升20 年H1 产能利用率。根据产业调研，SE2对于软板供应商而言意味着新料号的定价方式，且结构接近先前机型，供应商生产效率高。对于重资产、订单淡旺季波动大的A 链公司而言，苹果新品有望明显提升20H1 稼动率，利润率、ROE 水平有所增厚。
投资建议：我们预计公司2019/2020 年实现归母净利润29.9/37.7 亿元，目前对应PE 35x/28x。
风险提示：客户集中度过高引致风险；下游需求变化过快反应不及时