3Q19 单季度归母利润下滑29.7%，符合预期。剔除重组业务数据影响，公司前三季度实现营收411.56 亿元，同比增长19.2%，EBITDA 实现111.85 亿元，同比增长31.4%，归母净利润25.77 亿元，同比增长19.30%。其中，3Q19 单季度实现营收150.36 亿元，同比增长11.9%，EBITDA 实现31.92 亿元，同比增长8.1%，归母净利润4.85 亿元，同比下滑29.7%。华星三季度单季度实现收入82.8 亿元，同比增长19.8%，EBITDA 利润18.5 亿元，同比下滑6.8%，实现净利润2.8 亿元，同比下滑60.7%，符合预期。
价格持续下降拖累大尺寸产品收入，产能持续爬坡提升中小尺寸产品收入占比。3Q19 单季度，大尺寸收入43.6 亿元，同比下滑22.7%，单季度出货534.
8 万平方米，同比增长22.3%。中小尺寸收入39.2 亿元，同比大增191.7%，单季度出货34 万平方米，同比增长104%
重组完成，聚焦半导体显示及材料业务的科技创新产业集团。TCL 集团创立于1981 年，2004 年1 月在深交所主板上市。2019 年4 月份完成重组剥离智能终端及相关配套业务，由相关多元化经营转为聚焦半导体显示产业的科技创新产业集团。其中华星光电主攻半导体显示业务。
行业边际向好，华星业绩有望迎来拐点。面板价格的持续下跌使海外面板企业出现大幅亏损，迫于竞争和盈利压力，海外企业纷纷谋求转型。三星SDC和LGD 均表示，打算陆续将LCD 产线向OLED 转型。作为全球面板大厂，三星和LGD 的转型预计将对行业供给带来较大改善。加上2020 年体育赛事大年的到来，明年需求恢复概率较大，面板行业出现边际改善，华星业绩有望迎来拐点。
首次覆盖，给予“增持”评级。TCL 集团通过重组玻璃聚焦半导体显示及材料业务，战略清晰。旗下华星光电在半导体显示行业效率领先、行业地位稳固。
面板行业边际向好有望带动华星业绩改善。我们预计2019-2021 年公司归母净利润为39.51 亿、27.85 亿和46.66 亿元，对应当前PE 为11.29x、16.01x和9.56x，给予“增持”评级。
风险提示事件：海外产线调整进度低于预期；国内新增产能持续扩大；下游需求恢复低于预期。