事件：公司发布2019 年三季度报告，前三季度实现营业总收入76.6 亿元，同比增长43.5%，归属于上市公司股东的净利润8.7 亿元，同比+83.4%，扣非归属于上市公司股东的净利润8.25 亿元，同比+87%。
从Q3 单季度看，Q3 实现营业收入28.7 亿元，同比+37%，环比+9%；Q3 实现归母净利润4 亿元，同比+106%，环比+41%。单季营收利润均创季度历史新高。
公司Q3 营收环比增量2.4 亿。5G 基站拉货高景气度背景下，深南一期项目产能提至高位并继续加码，龙岗技改提效亦有贡献，此外龙岗和南通均有效提升产品层次，产品盈利能力继续上行。目前南通二期建设进展顺利，根据募投进度20 年Q1 有望试生产，缓解当前订单超负荷现状。
年内以服务器、高端交换机等为代表的高速订单起量值得重视。年内高速订单出货提升明显，作为技术方案难度提升、价值量稳健增长的赛道，公司在南通一期已可承接部分订单；二期规划高端产能可较好适配需求，产能爬坡与客户订单起量再次完美适配，明年有望贡献利润弹性。
Q3 载板爬坡进度良好，推测连线试产顺利。公司在国内客户保持良好合作关系，后续将加速海外客户导入进程。爬坡同时产生部分费用，随规模提升Q4 单季度亏损可能扩大。我们预计无锡载板业务全年亏损仍维持在先前预期幅度左右。预计明年将实现存储器载板领域国产替代突破，估值和业绩均有贡献。
投资建议：南通一期、二期等项目进展顺利，未来成长空间较大。我们预计公司2019/2020 年实现归母净利润12.2/17.5 亿元（预测前值12.2、18.4亿元，考虑明年华为等客户备货放缓等风险因素，下调2020 年盈利预测），目前对应PE 41/29X， 维持“买入”评级。
风险提示：5G 建设规模进度不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险