投资要点：
结论：19年前三季 度营收、归母利润为14.5亿、4.4亿，增长9%、12%，扣非4.1 亿，增长39.3%；其中Q3 营收、归母利润为6.0 亿、1.8 亿，增长10.4%、下滑3.9%，扣非1.8 亿，增长6.1%，符合预期。考虑短期业绩受加征关税影响，下调2019~21 年EPS 至1.65（-0.1）/2.23（-0.11）/2.97（-0.18）元，考虑产品成长确定性高、潜在市场空间大、公司品牌实力强给予一定溢价，给予20 年34 倍PE，上调目标价至75.82 元，增持。
加征关税影响毛利率，优异管理水平体现在扣非。19Q3 营收增长10.4%，主因18Q3 起北美市场高基数；毛利率39.6%，环比、同比下滑1.2pct、4pct，环比下滑原因推测有二，一是对美出口Q3 全部加征关税，Q2 部分出口尚未加征；二是Q3 欧元兑人民币汇率同比贬值（Q2 同比升值），美元兑人民币汇率贬值幅度环比减弱。但19Q3 扣非净利率30%，同比仅下滑1.2pct，彰显优异管理水平。此外，19H1 账面外币资产包括1 亿美元、0.19 亿欧元，Q3 人民币贬值贡献约2 千万汇兑损益，增厚归母利润。
国内AWP 空间5~10 倍、海外需求稳健增长，新品爆款彰显品牌实力。
19H1 AWP 销量3.2 万台（其中国内2.1 万台），协会预计全年销量超4.5万台，增速40%左右，目前国内尚处于起步成长阶段；从海外AWP 巨头19H1 业绩看，欧美市场延续增长。新臂式、纯铅电池新品均成爆款，预计20 年下半年新臂式投产，产能将稳步增加。
催化剂：获得关税豁免
风险提示：AWP 市场竞争加剧