投资要点：
业绩符合预期 ，增持。考虑宏观经济波动对业绩影响，下调2019/20/21年EPS 至1.14/1.25/1.37（-0.01/-0.06/-0.09）元/股，给予2020 年行业平均25xPE，下调目标价至31.25 元。
业绩简述：2019Q1-Q3 实现营收112.8 亿/+2.97%，归母净利8.73 亿/+0.15%，归母扣非净利7.99 亿/+18.08%。其中三季度营收+3.04%，归母净利-17%，归母扣非净利+22.09%。
经营数据实际表现超预期。①Q1-Q3 酒店收入+2.92%，境内+4.27%，境外-0.44%，食品+6.32%；锦江自身子公司利润-15.22%；卢浮-5.63%；铂涛+10.98%；维也纳+32.12%；②整体RevPAR-1.49%相比Q2 降幅扩大，但中高端出租率降幅-3.27pct 相比H1 收窄，同店RevPAR-3.55%，相比H1 收窄；中高档出租率-1.55pct，相比H1 及Q1（-2.47pct、-3.48pct）收窄；③2019Q1-Q3 公司新开业酒店1,107 家，开业退出酒店 389 家，净增开业酒店 718 家，已开业酒店合计达到8,161 家。
周期对业绩影响被过度担忧，开店及效率提升支撑业绩。①Q3 经营数据表现最好（同店RevPAR 锦江-3.55%VS 华住-3.70%VS 首旅-6.10%），且仅锦江中高端出租率降幅收窄，上述经营数据缓解了此前市场对公司新开门店较多拖累同店表现的担忧；②基本完成全年开店计划，对业绩构成强有力支撑：前期服务费收入同比+52%；③销售费用率及管理费用率恢复到正常水平，驱动利润率有所提升。
风险提示：宏观经济波动风险，开店增速不及预期风险。