本报告导读：
Q3 工程机械景气延续，判断后周期品种20 年增长确定性高，塔机、混凝土机械将延续较快增长；规模效应显著、融资成本优化，公司盈利能力大幅提升。
投资要点：
结论：19Q1~Q3营收、归母利润分别为318亿、34.8亿，增长51%、167%，扣非27.7 亿，增长189%；其中Q3 营收、归母利润94.9 亿、9.0 亿，增长50.3%、106%，扣非6.5 亿，增长111%，符合预期。基于工程机械后周期品种增长超预期，上调2019~21 年EPS 至0.54（+0.03）/0.66（+0.09）/0.69（+0.09）元，维持目标价6.86 元，增持。
工程机械景气延续，后周期品种确定性高。①塔机：地产新开工增速高位，尤其装配式建筑需求旺盛，1-9 月公司塔机销量翻倍以上增长，大吨米数占比提升，营收增速更高。②工程起重机：1-9 月汽车起重机行业增长超30%，中联份额大幅提升，预计销量增长超50%；履带起重机预计Q1~Q3 翻倍左右增长。③混凝土机械：Q1~Q3 整体营收增长预计超30%，其中Q3 泵车行业增速预计30~40%（19H1 为70~80%），公司预计超40%（19H1 超80%）。基于需求（总量及结构）、更新、环保等因素，判断塔机延续高增长、混凝土机械增速较快、工程起重机增长确定性高。
规模效应显著、融资成本优化，盈利能力大幅提升。19Q1~Q3 毛利率29.8%，同比提升3.5pct，销售、管理费率合计12.3%，降低1.9pct，规模效应显著；Q3 期末有息负债（含票据）439 亿，环比有所提升，但7 月发行债券后融资成本降低，Q3 利息费用4.4 亿，环比有所下降。多因素共同发力，Q1~Q3 扣非利润率8.7%，同比提升4.2pct。
催化剂：高空作业平台放量
风险提示：工程机械销售大幅下行，农机板块亏损加剧