本报告导读：
三季报净利润同比增长40.83%大幅超出市场预期，公司从去年底布局的营销网络建设效果显现，研发端布局音视频芯片，有望引领显控设备国产化替代浪潮。
投资要点：
上调目标价至42.16元，维持“增持”评级。公司三季度收入增长40.84%，利润同比增长40.83%;单三季度同比收入增长60.96%,利润增长56.10%，超出市场预期。主要是军改信息化边际修复，订单采购大幅提升。此外，公司去年底到今年初研发投入和销售网络建设成果显著，短期主要加大了芯片研发投入力度，预计业绩有所承压。下调2019 年-2021 年公司净利润为1.26 亿元（-16%）、1.78 亿元（-15.24%）、2.29 亿元（-7.66%），每股EPS 为0.96 元（-16.52%）、1.36元（-15%）、1.75（-7.41%）元。考虑公司技术优势明显，给予2020年31 倍PE，上调目标价至42.16（+6.11%）元，维持“增持”评级。
公司回款期较短，重点关注存货、应付等先行指标。公司主营业务成本前三季度增长76.95%，单三季度同比增长104.85%，主要原因是产品结构发生变化，承接非军方比例逐步提升。军队项目回款期预计一年，其他行业项目账期在3-6 个月，预计未来平均回款期将缩短。重点关注存货、应付账款、预付账款等先行指标。
募资布局上游芯片自主研发，做显控设备国产化替代引领者。公司采购成本50%来自芯片，主要采购国外赛灵思等产品，类型主要为通用型，与专业音视频芯片相比还有差距，我们认为，自主研发芯片主要是提升芯处理能力，打通产业链上下游，实现降本增效。
催化剂：军队信息化投入力度增加，芯片研发进程加速
风险提示：宏观经济波动风险；芯片研发不及预期